报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 57.11 元，2024 年 9 月 4 日股价 43.19 元 [1] 报告的核心观点 - 欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来市场份额有望加速提升 [5] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 212.31、222.92、238.33 亿元，同比增长 - 6.81%、5.00%、6.91%；归母净利润为 27.83、29.08、31.24 亿元，同比增长 - 8.31%、4.46%、7.44%，对应 PE 为 9.7x、9.3x、8.6x，给予 24 年 12.50xPE，目标价 57.11 元，维持买入 - A 的投资评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1 公司实现营业收入 85.83 亿元，同比下降 12.81%；归母净利润 9.90 亿元，同比下降 12.61%；扣非后归母净利润 7.76 亿元，同比下降 27.54% [1] - 2024Q2 公司实现营业收入 49.62 亿元，同比下降 20.91%；归母净利润 7.72 亿元，同比下降 21.26%；扣非后归母净利润 6.34 亿元，同比下降 32.72% [1] 分品类与渠道营收情况 - 24H1 衣柜及配套家具产品、橱柜、卫浴、木门、其他分别实现收入 44.19/25.57/5.03/4.97/4.25 亿元，同比分别 - 18.63%/-16.76%/+9.29%/-13.61%/+234.08%，卫浴和其他品类营收保持稳步增长 [2] - 24H1 直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现收入 3.35/63.95/14.99/1.73 亿元，同比分别 + 17.27%/-17.58%/+0.97%/+27.16%，直营渠道实现较快增长 [2] 线下门店情况 - 截至 24H1，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌分别开设 5644/1037/954/539/155 家门店，相较 2023 年末，分别变动 - 369/-41/-47/+74/-4 家门店 [2] - 公司积极推进营销体系大家居转型变革，零售大家居有效门店已超过 850 家，较期初增加 200 多个，“金管家”八大服务标准体系已在全国首批 100 家零售大家居门店启动运行，并将陆续在全国更多城市覆盖推广 [2] 盈利能力情况 - 2024H1 公司毛利率为 32.57%，同比增长 1.05pct；24Q2 毛利率为 34.46%，同比增长 0.19pct，通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施，毛利率稳中 有升 [3] - 2024H1 公司期间费用率为 22.01%，同比增长 3.99pct；24Q2 期间费用率为 20.23%，同比增长 5.09pct [3] - 2024H1 公司净利率为 11.57%，同比增长 0.13pct；24Q2 公司净利率为 15.61%，同比增长 0.03pct [3] 财务报表预测和估值数据情况 - 给出 2022A - 2026E 年主营收入、净利润、每股收益、每股净资产等盈利和估值相关数据，以及营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率等成长性指标数据 [6][8] - 给出 2022A - 2026E 年毛利率、营业利润率、净利润率等利润率指标数据，固定资产周转天数、流动营业资本周转天数等运营效率指标数据，资产负债率、负债权益比等偿债能力指标数据，以及分红指标、业绩和估值指标等数据 [8]