报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示1H24营业总收入506.48亿元同增11.30%，归母净利润190.57亿元同增11.86%；2Q24营业总收入158.15亿元同比+10.08%，归母净利润50.12亿元同比+11.50%，增长符合预期且回款质量较高 [3] - 2Q24毛利率75.01%同比+1.74pct，归母净利率31.69%同比+0.41pct；1H24毛利率77.36%同比+0.58pct，归母净利率37.63%同比+0.19pct，盈利能力稳中有升 [3] - 公司将优化产品及渠道结构，缩减八代五粮液传统渠道计划投放量，投向特殊规格装、文化酒等产品及直销渠道和国际市场，龙年生肖酒为开发高溢价非标收藏产品提供范本 [3] - 维持“买入”评级，预计2024 - 2026年公司收入分别为928.03、1026.40、1131.22亿元，同比增长11.45%、10.60%、10.21%；净利润分别为341.24、381.86、427.93亿元，同比增长12.95%、11.90%、12.06%，对应EPS分别为8.79、9.84、11.02元，对应PE分别为14、13、11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本3882百万股，流通股本3882百万股，市价123.03元，市值477554百万元，流通市值477544百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|73969|83272|92803|102640|113122| |增长率yoy%|11.72%|12.58%|11.45%|10.60%|10.21%| |净利润（百万元）|26691|30211|34124|38186|42793| |增长率yoy%|14.17%|13.19%|12.95%|11.90%|12.06%| |每股收益（元）|6.88|7.78|8.79|9.84|11.02| |每股现金流量|6.29|10.75|8.05|19.11|3.00| |净资产收益率|23.41%|23.32%|23.83%|24.27%|24.90%| |P/E|17.89|15.81|13.99|12.51|11.16| |PEG|1.43|1.28|1.06|1.00|0.91| |P/B|4.19|3.69|3.33|3.04|2.78| [3] 盈利预测表 - 资产方面，预计2024 - 2026年货币资金分别为127294、178742、163761百万元等；负债方面，预计短期借款持续为0等；权益方面，预计普通股股东权益分别为143208、157337、171887百万元等 [4] - 比率分析显示，预计2024 - 2026年净资产收益率分别为23.83%、24.27%、24.90%等；每股指标方面，预计每股收益分别为8.79、9.84、11.02元等 [4] - 增长率方面，预计2024 - 2026年营业总收入增长率分别为11.45%、10.60%、10.21%等；资产管理能力方面，预计应收账款周转天数维持在0.3等；偿债能力方面，预计净负债/股东权益分别为 - 121.19%、 - 100.30%、 - 125.00%等 [4]