投资评级 - 报告对金山办公的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 金山办公的订阅业务继续保持高速增长，AI产品C端付费用户已超百万 [4][5] - 公司2024年中报显示，营业收入24.13亿元，同比增长11.09%，归母净利润7.21亿元，同比增长20.38% [4] - 公司合同负债规模达26.85亿元，月度活跃用户设备数达6.02亿，同比增长3.08% [5] - WPS AI产品已迭代至2.0版本，C端用户付费规模超百万，AI产品体系有望提升公司产品竞争力和客单价 [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入56.12亿元，净利润16.12亿元，2025年预计营业收入72.11亿元，净利润20.85亿元，2026年预计营业收入93.59亿元，净利润27.34亿元 [4][6] - 2024年预计每股收益3.49元，2025年预计4.51元，2026年预计5.92元 [4] - 2024年预计净资产收益率14%，2025年预计16%，2026年预计18% [4] 经营指标 - 2024年上半年，国内个人办公服务订阅业务收入15.30亿元，同比增长22.17%，国内机构订阅及服务业务收入4.43亿元，同比增长5.95% [5] - 2024年上半年，累计年度付费个人用户数达到3815万，同比增长14.79% [5] - 2024年上半年，研发投入8.08亿元，占营业收入比例达33.47% [5] 估值与预测 - 2024年预计P/E为52.3倍，2025年预计40.4倍，2026年预计30.8倍 [4] - 2024年预计P/S为15.0倍，2025年预计11.7倍，2026年预计9.0倍 [4] - 2024年预计EV/EBITDA为22倍，2025年预计17倍，2026年预计13倍 [7]