报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年预计公司归母净利润4.19/8.51/11.55亿元 EPS分别为0.89/1.82/2.46元 当前股价对应PE分别为30.79/15.15/11.16倍 [4][6][8] - 国外可比公司2005 - 2019年营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45% PE均值为18.06倍 [8] - 2024年公司业绩增长有不确定性 2025 - 2026年预计业绩重回稳健增长 [8] - 给予公司2025年20 - 25倍PE 对应合理目标价为36.40 - 45.50元/股 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格27.51元 52周价格区间25.01 - 68.64元 总市值12895.90百万 流通市值12809.97百万 总股本46877.20万股 流通股46564.80万股 [1] 涨跌幅比较 |时间区间|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |金域医学|3.89|-18.78|-55.46| |医疗服务|-1.60|-12.71|-45.43| [2] 相关报告 - 《金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现》2024 - 04 - 28 [3] - 《金域医学（603882.SH）2023年半年报点评：常规医检业务增长快速，发展质量不断提升》2023 - 08 - 30 [3] - 《金域医学（603882.SH）2022年年报及2023年一季报点评：常规业务加速恢复，应收账款回款改善》2023 - 04 - 26 [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|154.76|85.40|81.93|94.22|108.36| |归母净利润（亿元）|27.53|6.43|4.19|8.51|11.55| |每股收益（元）|5.87|1.37|0.89|1.82|2.46| |每股净资产（元）|18.41|17.84|18.26|19.12|20.29| |P/E|4.68|20.04|30.79|15.15|11.16| |P/B|1.49|1.54|1.51|1.44|1.36| [4] 投资要点 事件 - 公司发布2024年半年度报告 [5] 业绩表现 - 2024H1公司营收38.81亿元 同比 - 9.92% 归母净利润0.90亿元 同比 - 68.53% [5] - 2024Q2公司营收20.40亿元 同比 - 6.91% 环比 + 10.77% 归母净利润1.08亿元 同比 - 19.92% 2024Q1归母净利润为 - 0.19亿元 [5] - 业绩下滑原因：常规检测需求增长不及预期 固定成本投入高 规模效应不及预期；部分应收账款回款周期长 信用减值损失大 2024Q1、2024Q2分别计提1.39、1.56亿元 [5] 盈利与运营 - 2024H1公司整体业务毛利率34.76% 同比 - 4.01pcts 销售、管理、研发费用率分别为11.68%、8.15%、5.07% 同比 + 0.45pcts、+ 1.29pcts、 - 0.83pcts [5] - 2024Q2公司整体业务毛利率37.17% 环比 + 5.08pcts 销售费用率10.88% 环比 - 1.70pcts 管理费用率7.60% 环比 - 1.15pcts 销售净利率5.38% 同比 + 6.81pcts [5] 创新与业务发展 - 2024H1公司推出92项新项目 感染tNGS系列等多项业务收入分别增长125.00%、182.00%等 [5] - 2024H1公司高端技术平台业务占比54.00% 同比 + 1.02pcts 三级医院收入占比45.75% 同比 + 5.81pcts [5] 报表预测与财务估值 |报表预测（单位：百万元）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15476.0|8539.63|8193.44|9422.46|10835.8| |减:营业成本|7|38801.58|5424.54|5234.78|5935.60| |营业税金及附加| |14.75|14.91|14.31|16.45| |营业费用| | |1510.35|1015.09|1007.79| |管理费用| | |995.53|714.61|696.44| |研发费用| | |632.62|467.14|409.67| |财务费用| | | - 12.57| - 1.05| - 1.64| |减值损失| | |255.90|488.02|400.00| |加:投资收益| | | - 10.80|262.97|0.00| |公允价值变动损益| | |0.00|0.00|0.00| |其他经营损益| | |0.00|0.00|0.00| |营业利润| | |3267.12|679.35|832.08| |加:其他非经营损益| | |53.61|60.94|50.00| |利润总额| | |3320.73|740.29|882.08| |减:所得税| | |477.75|103.38|67.49| |净利润| | |2842.98|636.91|814.59| |减:少数股东损益| | |90.20| - 6.47| - 4.21| |归属母公司股东净利润| | |2752.79|643.38|418.80| |资产负债表| | | | | | |货币资金| | |2928.69|2457.66|3110.58| |交易性金融资产| | |0.00|0.00|0.00| |应收和预付款项| | |7128.26|5421.10|5667.10| |其他应收款（合计）| | |91.65|76.98|84.81| |存货| | |405.25|248.21|282.67| |其他流动资产| | |197.43|138.18|138.18| |长期股权投资| | |204.54|261.68|261.68| |金融资产投资| | |149.00|293.00|293.00| |投资性房地产| | |23.87|29.44|25.65| |固定资产和在建工程| | |1929.66|2017.52|1721.42| |无形资产和开发支出| | |470.68|490.21|473.80| |其他非流动资产| | |453.31|410.69|258.20| |资产总计| | |13890.71|11767.67|11769.10| |短期借款| | |0.00|1.00|0.00| |交易性金融负债| | |0.00|0.00|0.00| |应付和预收款项| | |4357.83|2557.45|2545.84| |长期借款| | |143.00|267.61|267.61| |其他负债| | |515.05|394.22|213.96| |负债合计| | |5015.88|3220.28|3027.41| |股本| | |467.14|468.77|468.77| |资本公积| | |1516.66|1424.83|1424.83| |留存收益| | |6647.66|6469.23|6667.74| |归属母公司股东权益| | |8631.45|8362.83|8561.35| |少数股东权益| | |243.37|184.56|180.34| |股东权益合计| | |8874.83|8547.39|8741.69| |负债和股东权益合计| | |13890.71|11767.67|11769.10| |现金流量表| | | | | | |经营性现金净流量| | |1947.84|1230.82|1325.94| |投资性现金净流量| | | - 848.37| - 634.53| - 487.00| |筹资性现金净流量| | - 868.57| - 1062.0| - 186.02| - 399.26| |现金流量净额| |2|269.86| - 458.34|652.92| |财务和估值数据摘要|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15476.07|8539.63|8193.44|9422.46|10835.83| |增长率(%)|29.58%| - 44.82%| - 4.05%|15.00%|15.00%| |归属母公司股东净利润|2752.79|643.38|418.80|850.99|1155.05| |增长率(%)|24.02%| - 76.63%| - 34.91%|103.19%|35.73%| |每股收益(EPS)|5.87|1.37|0.89|1.82|2.46| |每股股利(DPS)|1.27|1.77|0.47|0.95|1.30| |每股经营现金流|4.16|2.63|2.83|4.01|4.45| |销售毛利率|43.13%|36.48%|36.11%|37.01%|37.90%| |销售净利率|18.37%|7.46%|5.06%|8.94%|10.55%| |净资产收益率(ROE)|31.89%|7.69%|4.89%|9.49%|12.14%| |投入资本回报率(ROIC)|48.45%|7.15%|5.04%|11.55%|16.56%| |市盈率(P/E)|4.68|20.04|30.79|15.15|11.16| |市净率(P/B)|1.49|1.54|1.51|1.44|1.36| |股息率(分红/股价)|4.623%|6.450%|1.708%|3.471%|4.711%| |主要财务指标| | | | | | |收益率| | | | | | |毛利率|43.13%|36.48%|36.11%|37.01%|37.90%| |三费/销售收入|20.31%|25.79%|25.86%|25.55%|25.25%| |销售收入| | | | | | |EBIT/|21.38%|8.66%|5.86%|10.38%|12.25%| |EBITDA/销售收入|24.63%|15.21%|16.21%|20.55%|20.00%| |销售净利率|18.37%|7.46%|5.06%|8.94%|10.55%| |资产获利率| | | | | | |ROE|31.89%|7.69%|4.89%|9.49%|12.14%| |ROA|23.82%|6.28%|3.93%|7.44%|9.36%| |ROIC|48.45%|7.15%|5.04%|11.55%|16.56%| |资本结构| | | | | | |资产负债率|36.11%|27.37%|24.75%|25.41%|26.03%| |投资资本/总资产|59.48%|62.43%|55.87%|49.71%|45.35%| |带息债务/总负债|2.85%|8.34%|8.84%|8.02%|7.25%| |流动比率|232.72%|307.35%|343.67%|348.68%|345.50%| |速动比率|219.56%|292.98%|327.95%|333.17%|330.17%| |股利支付率|21.66%|129.29%|52.60%|52.60%|52.60%| |收益留存率|78.34