报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩增长短期承压,主要因为上年同期交付大订单以及国内生物医药融资复苏不及预期 [4] - 小分子CDMO业务增长稳健,新兴业务受国内市场持续低迷等影响表现不佳 [5] - 新签订单增长良好,公司预计2024年非新冠收入增长超10% [6][8] 分业务总结 小分子CDMO业务 - 2024H1小分子CDMO业务收入为21.95亿元,剔除大订单影响后同比+2.49% [5] - 临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO业务毛利率分别为41.58%、50.41%,同比变动-0.95pcts、-8.71pcts [5] 新兴业务 - 2024H1新兴业务收入为5.00亿元,同比-5.77% [5] - 新兴业务毛利率为20.29%,同比下降13.46pcts,主要因为国内市场持续低迷、部分业务处于产能爬坡阶段等 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润10.81/13.77/17.63亿元,EPS分别为2.94/3.75/4.80元 [8] - 当前股价对应的PE分别为21.66/17.00/13.28倍 [8] 投资建议 - 考虑到医药生物行业投融资呈现回暖,公司新签订单保持较快增长,公司业绩有望改善 [8] - 给予公司2024年20-25倍PE,对应的目标价格为58.80-73.50元/股,维持公司"买入"评级 [8] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [8] - 行业政策风险 [8] - 汇率变动风险 [8] - 订单增长不及预期风险 [8] - 人才流失风险 [8] - 中美贸易摩擦风险 [8]