报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024H1迈瑞医疗业绩稳健增长，费用率稳定，盈利能力提升，各业务板块有不同表现，研发投入稳定且外延并购拓展业务，未来将完善产品矩阵提升竞争力，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%，归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，扣非净利润73.80亿元，同比增长16.39%；2024Q2营收111.58亿元，同比增长10.35%，归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%，扣非净利润43.43亿元，同比增长13.94% [2] - 2024年H1销售费用率14.30%，同比降1.05pct，管理费用率4.01%，同比降0.30pct，财务费用率 - 1.43%，同比升1.67pct，研发费用率8.65%，同比降1.37pct，毛利率66.25%，较上年同期升0.66个百分点，净利率36.90%，同比升2.03pct [2] 业务板块情况 - 生命信息与支持业务营收80.09亿元，同比降7.59%，微创外科增长超90%，硬镜系统翻倍增长，高值耗材业务放量，毛利率66.12%，同比降1.04pct，突破近40家全新高端客户，130家已有高端客户实现产品横向突破 [3] - 体外诊断业务营收76.58亿元，同比增28.16%，化学发光业务增长超30%，毛利率64.98%，同比升2.35pct，突破近140家全新高端客户，60家已有高端客户实现产品横向突破 [3] - 医学影像业务营收42.74亿元，同比增15.49%，超声高端及以上型号增长超40%，毛利率69.59%，同比升15.49pct，突破近60家空白高端客户，超40家实现重复采购 [3] 研发与并购 - 上半年研发投入19.40亿元，占营收比重9.45%，全球十二大研发中心和近4900名研发工程师提供动力，长期将营收10%左右投入研发，推出多款重磅产品 [4] - 2021年收购海肽生物，2023年收购DiaSys 75%股权，2024年拟收购惠泰医疗控制权，已完成股份过户，未来将完善产品矩阵，丰富耗材类业务 [4][5] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为408.21/469.81/534.05亿元，归母净利润分别为139.84/168.16/196.54亿元，EPS分别为11.51/13.83/16.17元，维持“增持”评级 [5] 财务预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|34931.9|40821.3|46981.8|53405.5| |同比|15.0%|16.9%|15.1%|13.7%| |归母净利（百万元）|11582.2|13958.0|16763.3|19600.7| |同比|20.6%|20.5%|20.1%|16.9%| |毛利率|66.2%|66.3%|66.5%|66.5%| |ROE|35.0%|34.6%|33.5%|32.0%| |每股收益（元）|9.55|11.51|13.83|16.17| |PE|25.91|21.50|17.90|15.31| |EV/EBITDA|21.14|16.81|14.07|12.11| [6]