报告公司投资评级 - 首次覆盖欢乐家，给予“买入”评级，2024年目标价12.1元 [2][4][46] 报告的核心观点 - 欢乐家是罐头椰汁知名企业，2020年后业绩稳健增长，盈利能力相对稳定，水果罐头和椰子饮料为核心业务，后续伴随新品拓展业绩有望提升 [2] - 水果罐头市场规模稳健增长，集中度有望提升；椰子饮料赛道方兴未艾，椰汁行业一超两强，椰子水未来潜力大 [3] - 罐头业务切入量贩渠道，椰子业务多用途拓展，有望贡献增长新驱动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 发展历程：2001 - 2013年罐头业务起家并扩张市场；2014 - 2020年进军饮料市场，形成双轮驱动战略；2021年至今成功上市，拓宽业务边界 [10][11][12] - 股权结构：创始人李兴及其亲属为实控人，截至2024H1四人合计控制76.15%股份，股权相对集中 [13] - 主营业务：以水果罐头和椰汁为两大核心业务，产品矩阵完善；水果罐头受疫情影响短期高景气，椰子饮料毛利率更优；各区域收入占比稳定，华中西南为核心地区；传统经销渠道为核心，销售网络覆盖全国 [15][16][19][22] - 财务分析：2020年后业绩重回增长快车道，利润增速高于收入；毛利率受原料价格短期扰动，期间费用率相对稳定，整体盈利能力保持稳定 [23][25] 行业分析 - 水果罐头：2022 - 2025年市场规模3年CAGR为3.91%，产量下滑，价格增长为核心动力；行业集中度分散，目前未形成龙头企业，头部品牌有望获更多份额 [27][29] - 椰子饮料：2026年椰饮市场规模预计从2021年的144.4亿元增至213.6亿元，椰子水市场潜力大；椰汁行业一超两强，椰子水竞争格局未稳固，国产品牌有望占据更多份额 [30][31][34] 未来发展 - 罐头业务：欢乐家是多品类水果罐头企业，将包装规格年轻化，有望凭借量贩零食渠道实现水果罐头快速放量 [36][37] - 椰子业务：椰奶主打1.25L大包装，侧重餐饮宴席市场，终端网点数增长带动业务增长；布局越南原产地，凭借上游优势和C端品牌信誉拓展B端客户；推出椰鲨系列椰子水，主打运动场景 [39][41][42] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年营收分别为20.59/22.68/25.25亿元，同比+7.1%/+10.1%/+11.3%；各业务均有不同程度增长 [44] - 投资建议：预计2024 - 2026年EPS分别为0.55/0.64/0.77元，给予2024年22xPE，对应目标价12.1元，首次覆盖给予“买入”评级 [46]