报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 2024H1坚朗五金营收32.10亿元同降4.35%，归母净利润489万元同降62.02%，扣非归母净亏损0.17亿元同比减少0.21亿元；Q2营收18.44亿元同降7.86%，归母净利润0.51亿元同降26.36%，扣非归母净利润0.41亿元同降35.20% [2][5] - 2024H1收入和业绩同降主要因地产波动新增项目减少，与地产关联度高的产品业绩下滑；门窗业务收入下降，多元化家居业务增长，点支承玻璃幕墙构配件收入增长、门控五金系统收入下降；国内收入下降、境外收入增长 [2][5] - 2024H1毛利率基本持平，费用摊薄和坏账计提影响业绩；毛利率31.27%同增0.08pct，期间费用率27.95%同增0.39pct，资产及信用减值损失率2.96%同增1.12pct，归母净利率同降0.23pct至0.15%，扣非后净亏损因应收账款减值转回新增0.19亿元；经营现金流净流出1.90亿元同比改善2.38亿元，收现比90.3%同比-20.3pct，付现比80.7%同比-38.9pct [3][6] - 国内通过开发新场景、多品类销售对冲地产压力，海外复制中国仓储式销售模式，后续新场景业绩释放和海外市场拓宽有望摊薄费用、修复业绩 [6] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为2.71/3.98/4.83亿元，同比增速-16.30%/46.89%/21.30%，对应EPS分别为0.77/1.13/1.37元，最新收盘价对应2024 - 2026年PE分别为28.94x/19.70x/16.24x [3][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年9月4日收盘价22.18元，流通股本1.64亿股，每股净资产15.79元，总股本3.54亿股 [1] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7648|7802|7726|8435|9265| |收入增长率（%）|-13.16|2.00|-0.97|9.17|9.84| |归母净利润（百万元）|66|324|271|398|483| |净利润增长率（%）|-92.62|393.89|-16.30|46.89|21.30| |EPS（元/股）|0.20|1.01|0.77|1.13|1.37| |PE|519.75|40.09|28.94|19.70|16.24| |ROE（%）|1.37|6.37|4.59|6.36|7.22| |PB|6.96|2.56|1.33|1.25|1.17| [4] 利润表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7648.27|7801.55|7726.11|8434.88|9264.80| |减：营业成本|5338.31|5284.76|5234.81|5686.68|6221.85| |营业税费|51.20|58.20|46.36|50.61|55.59| |销售费用|1276.31|1254.23|1220.73|1298.97|1408.25| |管理费用|385.75|393.78|424.94|447.05|481.77| |研发费用|286.63|293.60|309.04|337.40|370.59| |财务费用|49.58|20.41|6.55|4.89|4.93| |资产减值损失|-24.53|-33.55|-24.44|-26.11|-27.13| |加：公允价值变动收益|0.25|0.68|0.00|0.00|0.00| |投资和汇兑收益|-25.09|4.20|0.00|0.00|0.00| |营业利润|100.11|407.68|339.75|500.48|607.73| |加：营业外净收支|-3.56|2.04|3.00|3.00|3.00| |利润总额|96.54|409.72|342.75|503.48|610.73| |减：所得税|9.48|59.45|47.99|70.49|85.50| |净利润|65.60|324.01|271.19|398.35|483.21| [7] 资产负债表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1656.92|1197.53|1540.72|1681.98|1847.96| |交易性金融资产|226.05|211.64|211.64|211.64|211.64| |应收账款|3900.64|3547.78|3516.73|3628.47|3860.58| |应收票据|331.12|178.64|465.20|472.01|557.42| |预付账款|62.56|39.40|52.35|56.87|62.22| |存货|1310.74|1337.13|1197.67|1279.20|1329.14| |其他流动资产|57.45|63.76|63.76|63.76|63.76| |长期股权投资|419.33|421.22|521.22|611.22|691.22| |固定资产|1147.71|1298.95|1491.77|1693.20|1892.58| |在建工程|86.79|37.97|27.97|17.97|7.97| |无形资产|482.80|537.60|552.60|562.60|614.60| |其他非流动资产|35.51|120.56|120.56|120.56|120.56| |资产总额|10569.76|9824.26|10540.43|11273.72|12190.18| |短期债务|359.76|44.23|151.16|254.31|223.69| |应付账款|2596.55|2070.14|2001.38|2105.66|2387.89| |应付票据|971.13|836.01|763.52|816.12|912.17| |其他流动负债|242.90|223.47|243.47|263.47|283.47| |长期借款|280.78|183.02|94.60|94.60|94.60| |其他非流动负债|12.31|12.17|12.17|12.17|12.17| |负债总额|5547.72|4484.76|4352.44|4697.57|5142.12| |少数股东权益|220.38|251.29|274.88|309.52|351.53| |股本|321.54|321.54|353.89|353.89|353.89| |留存收益|3300.68|3592.53|3831.60|4185.12|4615.01| |股东权益|5022.03|5339.50|6187.99|6576.15|7048.05| [7] 现金流量表预测（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|65.60|324.01|271.19|398.35|483.21| |加：折旧和摊销|212.99|219.44|192.18|218.58|248.62| |资产减值准备|168.60|136.05|170.97|138.33|146.52| |公允价值变动损失|-0.25|-0.68|0.00|0.00|0.00| |财务费用|37.70|23.72|18.53|20.30|21.75| |投资收益|25.09|-4.20|0.00|0.00|0.00| |少数股东损益|21.47|26.26|23.58|34.64|42.02| |营运资金的变动|466.47|-239.57|-427.64|-146.96|-70.44| |经营活动产生现金流量|934.95|499.16|278.27|611.80|839.41| |投资活动产生现金流量|-698.26|-440.77|-489.27|-508.57|-567.74| [7]