公司基本信息 - 最新收盘价为10.60元，12个月内A股价格区间为10.05-20.19元 [1] - 总股本为1,095.93百万股，无限售A股占总股本的98.53% [1] - 流通市值为114.46亿元 [1] 投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [2] - 核心观点是公司渠道与产品共同驱动发展，预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长 [6] 财务表现 - 2024年上半年实现收入81.97亿元，同比增长1.52%，归母净利润为6.01亿元，同比下降18.71% [5] - 2024年Q2实现收入31.26亿元，同比下降20.89%，归母净利润为2.60亿元，同比下降30.51% [5] - 2024年半年度利润分配方案为每10股派发现金股利3元，合计派发现金股利3.26亿元，现金分红率为54.14% [5] 产品与渠道分析 - 黄金品类收入占比继续提升，24H1素金类产品营业收入69.62亿元，同比增长3.43%，收入贡献为84.93% [5] - 镶嵌类产品营业收入3.72亿元，同比下降29.18%，营收贡献为4.54% [5] - 加盟渠道为主要收入来源，24H1加盟渠道实现营业收入59.32亿元，同比下降0.74%，收入贡献为72.37% [5] - 自营渠道实现营业收入9.63亿元，同比增长16.35%，收入贡献11.75% [5] - 电商业务实现营业收入11.91亿元，同比增长3.09%，收入贡献14.53% [5] 门店扩张 - 2024年上半年净增124家门店，新增门店297家，撤店173家 [5] - 截至24年上半年末，终端门店数量5230家，其中加盟门店4887家，自营门店343家 [5] - 门店主要集中在三四线及以下城市，占比达67.9%，自营门店主要集中在一二线城市，占比达78.13% [5] 费用与盈利能力 - 24H1毛利率为18.38%，同比下降0.08个百分点 [5] - 24H1销售费用率/管理费用率分别为6.46%/0.64%，分别同比增长1.53/0.08个百分点 [5] - 24H1净利率为7.33%，同比下滑1.81个百分点 [5] 未来展望 - 预计公司24-26年营业收入分别为173.93亿元/190.02亿元/209.41亿元，同比+6.77%/9.25%/10.21% [6] - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.15/15.53/17.81亿元，同比-0.09%/18.13%/14.67% [6] - 对应EPS为1.20/1.42/1.63元，当前收盘价对应PE为8.89/7.53/6.56倍 [6] 财务预测 - 2024E营业收入为174亿元，同比增长6.8%，归母净利润为13亿元，同比下降0.1% [8] - 2025E营业收入为190亿元，同比增长9.2%，归母净利润为16亿元，同比增长18.1% [8] - 2026E营业收入为209亿元，同比增长10.2%，归母净利润为18亿元，同比增长14.7% [8]