报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期需求承压影响业绩表现，看好景气复苏促业绩修复；产品矩阵加速拓展，全球化战略扩张提速；基于行业下游需求承压且短期海运费、原材料等对盈利能力的影响，调整营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本933百万股，流通股本933百万股，市价9.04元，市值8436百万元 [2] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4454|4834|4882|5859|7323| |增长率yoy%|47%|9%|1%|20%|25%| |净利润（百万元）|701|714|565|765|945| |增长率yoy%|70%|2%|-21%|35%|24%| |每股收益（元）| - |0.77|0.61|0.82|1.01| |每股现金流量| - | - |0.75、0.77、0.61、0.82、1.01| - | - | |净资产收益率|12%|11%|9%|11%|12%| |P/E| - | - |12.0、11.8、14.9、11.0、8.9| - | - | |P/B| - | - |1.5、1.4、1.3、1.2、1.1| - | - | [1] 财务报表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2065|1633|2310|3104| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|1303|1353|1579|1953| |预付账款|8|14|16|20| |存货|1063|1530|1813|2266| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|120|110|120|135| |流动资产合计|4559|4640|5838|7479| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|3996|4009|4021|4031| |在建工程|624|724|824|924| |无形资产|600|703|795|879| |其他非流动资产|285|126|125|125| |非流动资产合计|5505|5561|5765|5959| |资产合计|10064|10201|11603|13438| |短期借款|435|97|226|335| |应付票据|468|978|1159|1448| |应付账款|916|1070|1268|1585| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|29|88|106|132| |其他应付款|2|13|13|13| |一年内到期的非流动负债|811|1|1|1| |其他流动负债|147|173|171|205| |流动负债合计|2808|2419|2943|3719| |长期借款|640|940|1240|1540| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|359|204|204|204| |非流动负债合计|999|1144|1444|1744| |负债合计|3807|3563|4387|5463| |归属母公司所有者权益|6244|6625|7203|7962| |少数股东权益|13|13|13|13| |所有者权益合计|6257|6638|7217|7975| |负债和股东权益|10064|10201|11603|13438| [6] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4834|4882|5859|7323| |营业成本|3674|3857|4570|5712| |税金及附加|38|39|47|59| |销售费用|31|24|29|37| |管理费用|132|132|128|160| |研发费用|194|195|234|293| |财务费用|-26|0|0|1| |信用减值损失|-3|0|0|0| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动收益|-3|0|0|0| |投资收益|12|0|0|0| |其他收益|39|0|0|0| |营业利润|819|635|850|1062| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|820|635|850|1062| |所得税|108|70|85|117| |净利润|712|565|765|945| |少数股东损益|-2|0|0|0| |归属母公司净利润|714|565|765|945| |NOPLAT|689|565|765|946| |EPS（按最新股本摊薄）|0.77|0.61|0.82|1.01| [6] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|978|1293|1107|1246| |现金收益|1048|1022|1234|1425| |存货影响|281|-467|-283|-453| |经营性应收影响|-12|-56|-229|-378| |经营性应付影响|-426|675|378|607| |其他影响|87|119|6|46| |投资活动现金流|-1269|-580|-673|-673| |资本支出|-1142|-673|-673|-673| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-127|93|0|0| |融资活动现金流|142|-1145|243|222| |借款增加|114|-849|429|409| |股利及利息支付|-120|-165|-217|-274| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|148|-131|31|87| [7] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|8.5%|1.0%|20.0%|25.0%| |成长能力：EBIT增长率|3.3%|-20.1%|33.9%|25.0%| |成长能力：归母公司净利润增长率|1.8%|-20.9%|35.4%|23.6%| |获利能力：毛利率|24.0%|21.0%|22.0%|22.0%| |获利能力：净利率|14.7%|11.6%|13.1%|12.9%| |获利能力：ROE|11.4%|8.5%|10.6%|11.9%| |获利能力：ROIC|9.7%|8.2%|9.8%|10.8%| |偿债能力：资产负债率|37.8%|34.9%|37.8%|40.7%| |偿债能力：债务权益比|35.9%|18.7%|23.1%|26.1%| |偿债能力：流动比率| - |1.6|2.0|2.0| |偿债能力：速动比率| - |1.2|1.4|1.4| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|96|98|90|87| |营运能力：应付账款周转天数|91|93|92|90| |营运能力：存货周转天数|118|121|132|129| |每股指标（元）：每股收益|0.77|0.61|0.82|1.01| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.05|1.39|1.19|1.34| |每股指标（元）：每股净资产|6.69|7.10|7.72|8.53| |估值比率：P/E|12|15|11|9| |估值比率：P/B|1|1|1|1| |估值比率：EV/EBITDA|102|108|90|77| [6][7]