报告公司投资评级 报告给予博纳影业(001330)首次"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 业绩短期承压,营收6.40亿元(YOY-24.64%)、归母净利润-1.39亿元,主要系上映电影票房表现同比略差且均为参投;但投资收益增加113%,信用减值损失有所下降,毛利率和净利率均有所改善。[4] 2) 电影业务聚焦商业性大片,参投《飞驰人生2》《狗阵》等2部合计票房超33亿元;剧集方面持续强化发展,有多部重磅剧集在筹备中。[5] 3) 影院业务短期承压,2024H1收入4.91亿元(YOY-16.41%),毛利率5.18%(同比-8.79pct),但公司持续进行精细化运营,累计实现降租减租近4.7亿元。[6] 4) 预测公司2024-2026年营收将达14.88/27.68/30.62亿元,归母净利润为-1.03/3.75/4.93亿元,对应2025/2026年PE为15/11X。[8] 其他内容总结 1) 市场数据:2024年9月5日收盘价4.12元,52周价格区间3.94-8.27元,总市值5,663.02亿元。[3] 2) 近期动态:2024年7月,公司出品的AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线,跻身抖音短剧最热榜第二名;长剧方面,《上甘岭》预计2024年播出,《狩猎时刻》等在筹备中。[3] 3) 风险提示:政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。[7]