上半年业绩稳定增长，经营现金流持续改善 - 2024H1公司实现营收136.80亿元（同比-1.6%），归母净利润盈利21.91亿元（同比+18.7%），单季盈利持续保持相对稳定 [7][8] - 参股煤电企业业绩改善，2024H1公司投资收益达9.23亿元 [8][9] - 受财务费用和管理费用小幅增加、营收下滑影响，公司期间费率同比提升0.44pct [12][13][14] - 经营性现金流持续恢复，2024H1公司经营性现金流净流入44.55亿元（同比+21.8%） [15][16] - 上半年长期借款214.4亿元，资产负债率较上年末下降1pct至55.1% [16][17] 煤电盈利持续改善，新能源装机占比超30% - 截至2024H1公司控股装机达17.10GW，其中新能源装机占比超30% [20][21] - 2024H1公司发电业务、油气管输业务营收同比-0.5%、+38.4% [21][22] - 上半年受益煤电盈利改善，发电业务毛利率同比+3.5pct至19.5% [24][25] 主业盈利趋于稳定，持续分红股息价值凸显 - 非煤电盈利稳定，煤电伴随容量电价落地平滑周期属性 [26] - 1993年上市至今累计现金分红31次，2023年度股息率超6% [27][28] - 2021年7月公司实施股权激励计划，考核ROE、利润增长率、风光装机增长三方面 [29][30][31] 火电公用事业化优质标的，维持"买入"评级 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为39.80、44.48、51.12亿元，按最新收盘价对应PE分别为9.62、8.60、7.49倍 [33] - 参考同业估值水平，考虑公司盈利稳定性及分红持续性均位于同业前列，给予公司2024年12倍PE估值，对应9.76元/股合理价值，维持"买入"评级 [33] 风险提示 - 煤价持续上行风险 [35] - 新能源项目建设不及预期风险 [36] - 利用小时不及预期风险 [36]