报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 PCB 行业回暖带动主业稳健增长 - 受益于 PCB 行业需求逐渐回暖及 AI 的深化应用,公司产品结构不断优化,2024年上半年,PCB 相关主业实现稳健增长,其中刀具实现收入 5.41 亿元,同比增长 12.10%;研磨抛光材料实现收入 0.70亿元,同比增长 28.58% [1] - 公司持续加码新兴市场,智能数控装备、功能性膜材料快速放量,2024 年上半年分别实现收入 0.24 亿元、0.68亿元，分别同比增长 265.50%、146.34% [1] 受非经常性损益影响归母净利润短期承压,但Q2单季度盈利能力已有改善 - 2024H1 公司归母净利润同比下滑 16.05%, 扣非归母净利润同比增长 1%, 差异主要体现在政府补助与股权支付费用;若剔除股权支付费用影响,公司扣非归母净利润同比增长 12.8% [1] - 2024H1 公司毛利率 34.66%，同比下滑 1.58pcts,净利率12.49%, 同比下滑 5.68pcts; 但Q2 单季度出现改善, 毛利率 35.43%, 同比+1.73pcts,净利率 12.70%，同比+0.42pcts,主要原因为二季度 AI 相关需求旺盛,公司产品结构性改善显著 [1] 产品结构优化+海外拓展夯实PCB主业,新业务多点开花成长可期 - 公司聚焦 AI、半导体等高端领域微小钻技术,持续优化产品结构,2024年上半年,公司 0.2mm 及以下微钻/涂层钻针销量占比分别约 18.49%、29.53%，较 2023 年底分别提升 2.25pcts、5.52pcts [1] - 公司加大海外市场拓展力度, 2024H1 海外收入 3513.56 万元,同比增长 195.91%,预计泰国生产基地四季度规模量产后,公司海外份额有望提升 [1] - 公司持续加码新兴产业,研磨抛光材料方面,在深耕 PCB 领域的同时,开始布局 3C、汽车零部件、半导体等行业;功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破,车载屏幕应用已进入小批量交付阶段,多家 Tier-1、Tier-2 厂商开始陆续交货 [1] 财务数据与估值 - 预计公司 2024-26 年实现营收 16.90 亿元/20.55 亿元/25.00 亿元，归母净利润 2.65 亿元/3.55 亿元/4.48 亿元，当前股价对应市盈率为 26.3X/19.6X/15.5X [1]