报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 考虑到公司“新能源新品周期将开启 + 海外产能建设稳步推进 + 阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，认为公司中长期向上逻辑清晰，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 87.40/108.96/135.13 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.10/1.36 元，对应 PE 为 14/11/9 倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价 12.05，总股本 991,729 万股，流通 A 股 /B 股 821,258/164,61 万股，资产负债率 60.49%，市净率 1.61 倍，净资产收益率（加权）3.94，12 个月内最高 / 最低价 21.48/11.43 [3] 相关研究 - 《长安汽车（000625）：二季度业绩同环比高增，新车周期强势有助盈利持续改善 — — 公司简评报告》2024.09.02 - 《长安汽车（000625）：阿维塔认购引望 10%的股权，长安与华为战略合作升级 — — 公司简评报告》2024.08.20 - 《长安汽车(000625)：7 月深蓝销量“淡季不淡”，S07 双动力版本重磅上市 — — 公司简评报告》2024.08.06 [4] 投资要点 - 长安汽车 2024 年 8 月汽车批发销量 18.71 万辆，同环比分 -10.63%/+9.66%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 169.18 万辆，累计同比 +3.61%；自主乘用车 8 月批发销量 11.25 万辆，同环比 -14.72%/+15.83%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 10.32 万辆，同比 -0.33%；长安福特 8 月批发销量 1.98 万辆，同环比 10.08%/+17.88%，2024 年 M1 - 8 累计销量 14.82 万辆，同比 +5.04%；长安马自达 8 月批发销量 4331 辆，同环比 -45.41/+0.16%，2024 年 M1 - 8 累计销量 4.55 万辆，同比 +0.97% [5] - “政策利好 + 产能、运力修复”驱动下，公司批销及出口销量环比回暖，2024 年 8 月自主品牌海外销量 2.86 万辆，同环比 +57.26%/+12.47%，2024 年 M1 - 8 累计销量 25.72 万辆，同比 +66.43%，自主品牌海外销量占自主总销量 18.21% [5] - 三大新能源品牌 8 月销量环比均增，2024 年 8 月自主品牌新能源销量 4.88 万辆，同环比 +21.51%/+7.34%，自主品牌新能源渗透率 32.20%，2024 年 M1 - 8 累计销量 39.32 万辆，同比 +53.79%；启源 8 月交付 1.28 万辆，环比 +3.04%，长安启源 E07/启源 C798 预计 2024Q4 分别上市/发布；深蓝 8 月交付 2.01 万辆，同环比 +36.61%/+20.39%，2024 年 M1 - 8 累计交付 12.07 万辆，深蓝 L07/S05 预计 2024H2 上市；阿维塔 8 月交付 3712 辆，同环比 +87.95%/+2.40%，阿维塔 012、07、11&12 皇家剧院版 8 月发布，阿维塔 15 2024 年 H2 发布 [6] - 阿维塔华为乾崑 ADS 3.0 BETA 用户推送在即，阿维塔率先入股华为引望，合作升级至 HI PLUS 模式，8 月 5 日开启内测体验，预计 9 月 10 日开启 BETA 用户推送，首批 50 家门店已开启试驾服务 [6] 公司简评 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |主营收入（亿元）|1051|1213|1513|1848|2252|2539| |同比增速（%）|24|15|25|22|22|13| |归母净利润（亿元）|36|78|113|87|109|135| |同比增速（%）|7|120|45|-23|25|24| |毛利率（%）|17|20|18|18|19|20| |每股盈利（元）|0.36|0.79|1.14|0.88|1.10|1.36| |ROE(%)|6|12|16|11|13|14| |PE(倍)|34|15|11|14|11|9| [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|64,871|77,381|95,129|116,334| |资产负债表（百万元）|应收票据及账款|41,513|50,699|61,780|69,669| |资产负债表（百万元）|预付账款|288|351|428|483| |...|...|...|...|...|...| |现金流量表（百万元）|税后经营利润|9,502|5,979|9,324|12,307| |现金流量表（百万元）|折旧与摊销|5,299|5,171|5,549|5,881| |现金流量表（百万元）|财务费用|-897|-620|-919|-1,168| |...|...|...|...|...|...| [9]