报告公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“买入”，首次评级 [1] 报告的核心观点 - 北三换装助力导航业务显著增长，布局“卫星互联网+低空经济+无人系统”新兴领域 [1] - 公司上半年营收和净利润承压，但北斗导航业务实现显著增长 [1] - 公司持续开拓新产品新领域，主营业务的收入和毛利率有望快速修复 [4] - 公司坚持“产业+资本”双轮驱动，战略协同有效推进 [13] - 公司积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域，构筑坚固护城河 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价：8.64元 [1] - 目标价：11.50元 [1] - 总股本：2,481.83百万股 [1] - 总市值：21,443.05百万 [1] - 流通股本：2,431.73百万股 [1] - 流通市值：21,010.16百万 [1] - 12月最高/最低价：14.01/8.47元 [1] - 资产负债率：31.14% [1] - 每股净资产：5.12元 [1] - 市盈率(TTM)：36.50 [1] - 市净率(PB)：1.69 [1] - 净资产收益率：1.54% [1] 上半年业绩表现 - 营收：25.91亿元，同比下降9.93% [1] - 归母净利润：1.96亿元，同比下降37.11% [1] - 扣非归母净利润：1.08亿元，同比下降57.36% [1] - 毛利率：32.12%，同比下降1.85个百分点 [1] - 净利率：8.63%，同比下降2.44个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [1] 主要业务表现 - 北斗导航业务收入：4.14亿元，同比增长275.45%，占营业总收入比例15.96%，毛利率60.73% [1] - 无线通信业务收入：7.31亿元，同比下降44.60%，占营业总收入比例28.23%，毛利率40.42% [1] - 数智生态业务收入：12.46亿元，同比下降1.57%，占营业总收入比例48.07%，毛利率15.22% [2] - 航空航天业务收入：1.57亿元，同比增长16.57%，占营业总收入比例6.08%，毛利率35.58% [2] 分季度表现 - 一季度营收：11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58% [2] - 二季度营收：14.47亿元，同比下降21.48%，归母净利润1.53亿元，同比下降43.03% [2] 研发投入 - 研发费用：4.77亿元，同比增长13.20%，研发费用率18.41%，同比提升3.76个百分点 [3] - 研发投入总额：4.79亿元，同比增长13.55%，研发投入占营收比例18.47%，同比提升3.82个百分点 [3] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [4] - 应收账款：56.12亿元，较去年同期增长29.40% [4] 新兴领域布局 - 卫星互联网：深度参与国家卫星互联网重大工程，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位 [11] - 低空经济：布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等 [11] - 无人系统：从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，取得无人机系统型号研制资格 [11] 战略协同 - 与中移资本、北斗七星股权投资基金等知名投资者合作，推进北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域合作 [13] - 与控股股东广州数科集团合作，投资建设西安产业基地项目，总投资额预计不低于12亿元 [13] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.75亿元、80.63亿元和94.02亿元，归母净利润分别为7.21亿元、9.18亿元及11.58亿元，EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，给予目标价11.50元，维持“买入”评级 [17]