报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩稳健增长，经营韧性和增长动能进一步显现，产品打造逻辑清晰，新品牌有望打造第二成长曲线，收购品牌补全布局，加强TOC运营能力，预计24 - 26年归母净利润10.3/12.7/13.8亿元，分别对应17/14/13xPE，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1营收28.05亿，yoy + 18.45%；归母净利4.84亿元，yoy + 7.5%，扣非归母净利4.20亿，yoy + 12.29%；24Q2营收17.08亿，yoy + 13.51%，归母净利3.07亿，yoy + 5.20%，扣非归母净利2.65亿，yoy + 7.34% [1] 财报重点 - 产品结构优化，多品牌协同发展：薇诺娜24H1营收23.89亿元，同增5.69%；薇诺娜baby营收1.01亿元，同增39.68%；AOXMED营收26.55百万元，同增64.98%；Za营收2.39亿元；泊美营收25.01百万元 [2] - 线上线下共振发力，持续拓展多元增长：24H1线上营收18.52亿元，同增16.83%；OMO渠道营收2.12亿元，同增23.64%；线下营收7.27亿元，同增20.99% [2] - 加码科研铸就实力，创新营销强势出圈：24H1研发费用1.1亿元，同增4.97%；销售费用12.8亿元，同增16.41% [2] - 持续战略升级，稳步出海：在法国、日本、瑞士建立研发中心，在泰国曼谷建立东南亚总部并组建团队 [2] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万元) | 5,013.87 | 5,522.17 | 6,980.02 | 8,068.90 | 8,787.04 | | 增长率 (%) | 24.65 | 10.14 | 26.40 | 15.60 | 8.90 | | EBITDA(百万元) | 1,453.99 | 1,130.75 | 1,302.92 | 1,593.58 | 1,723.41 | | 归属母公司净利润 (百万元) | 1,051.23 | 756.80 | 1,026.25 | 1,273.26 | 1,377.15 | | 增长率 (%) | 21.82 | (28.01) | 35.60 | 24.07 | 8.16 | | EPS(元/股) | 2.48 | 1.79 | 2.42 | 3.01 | 3.25 | | 市盈率 (P/E) | 16.60 | 23.06 | 17.01 | 13.71 | 12.67 | | 市净率 (P/B) | 3.14 | 2.98 | 2.51 | 2.12 | 1.82 | | 市销率 (P/S) | 3.48 | 3.16 | 2.50 | 2.16 | 1.99 | | EV/EBITDA | 40.64 | 22.46 | 9.88 | 7.69 | 6.06 | [3]