报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 国联证券2024年上半年业绩不佳但Q1环比改善 并购民生证券计划稳步推进 若合并成功将增强整体竞争力 预测2024 - 2026年基本每股收益分别为0.07元、0.20元、0.25元 每股净资产分别为6.33元、6.48元、6.67元 维持“买入”评级 [1][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年总营收26.23亿元（-28.27%） 归母净利润1.93亿元（-48.25%） 扣非后归母净利润1.77亿元（-47.77%） 基本每股收益0.07元（-48.27%） ROE为0.48% 较上年同期减少2.00pct [1] 各业务板块表现 - 资管业务：2024年上半年国联证券资管开业 业务平稳过渡 受合并国联基金影响 资管业务净收入4.43亿元（+212.96%） 资管受托资金1003.17亿元（+10.07%） 公募基金（含大集合）资产规模115.59亿元（+42.99%） 集合资产规模298.97亿元（+103%） 国联基金资产管理总规模1444.56亿元 较去年末增长21.26% [1] - 经纪业务：上半年全市场股基交易额118.46万亿（-6.26%） 公司经纪业务净收入2.74亿元（+3.06%） 逆势增长 投研部门贡献主要增量 交易单位席位租赁收入同比上涨22.07%至1.72亿元 新增客户数11.59万户 累计总客户数148.83万户 同比增长10.08% [1] - 投行业务：2024年上半年A股股权融资市场发行节奏趋缓 市场股权融资规模1225亿元（-65%） 公司A股 IPO规模1.27亿元（-55.56%） 再融资规模2.73亿元（-41.94%） 债权融资方面 2024H1公司债权承销总金额115.17亿元（-21.95%） 共计承销33单 公司债发行数13单 承销金额133.17亿元（-23.07%） [1] - 利息净收入与两融业务：上半年公司利息净收入 -0.34亿元（-212.97%） 两融业务净收入2.33亿元（-3.26%） 两融日均余额85.25亿元（-8.27%） 业务规模日均市占率3.33‰（-1%） 上半年买入返售金融资产0.37亿元（-3.84%） 股票质押式回购业务本金余额21.21亿元 较2023年底规模21.59亿元减少0.38亿元 预计未来融资融券业务余额将继续走低 [1][2] - 自营业务：上半年公司自营业务净收入2.76亿元（-33.06%） 收益率2.06%（-21.83%） 债券/股票/公募基金/私募基金的公允价值分别为103.13/17.74/10.25/18.87亿元 较期初涨跌幅分别为+4.27%/-98.83%/-94.33%/-33.99% [2] 投资建议 - 2024年3月3日国联证券公告拟购买民生证券88.21%股份 交易价格为188.21亿元 8月1日重大资产重组事项获江苏省国资委批复 目前进入最终实施阶段 若合并成功将发挥协同效应和互补优势 增强整体竞争力 后续关注整合成效 [3]