报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收稳健增长，利润端延续改善 - 2024H1营收28.98亿元（同增8%），归母净利润3.37亿元（同增26%），扣非归母净利润2.83亿元（同增42%） [1] - 2024Q2营收10.77亿元（同减20%），归母净利润0.96亿元（同增8%），扣非归母净利润0.61亿元（同增7%） [1] - 2024Q2毛利率同增4pct至24.98%，销售费用率同增2pct至10.04%，管理费用率同增2pct至7.67%，净利率同增2pct至8.94% [1] 高端产品放量，坚果品类增长亮眼 - 2024H1休闲食品销售量10.03万吨（同增6%），销售吨价2.89万元/吨（同增1%），量价齐升因高价产品葵珍、打手瓜子销量增加 [1] - 2024H1葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53亿元，分别同增3%/24%/10% [1] - 坚果品类表现亮眼，每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，还推出黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等新品 [1] 华东地区实现高增，各类渠道持续拓展 - 2024H1经销/直销渠道分别实现营收24.20/4.78亿元，总经销商1470家，较年初净减少9家 [1] - 积极拓展新渠道，包括团购业务、餐饮渠道合作等，渠道数字化平台掌控的终端网点数量超37万家，同比增长近50% [1] - 东方/南方/北方/电商/海外地区分别实现营收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿元，分别同比+22%/-1%/+3%/+12%/+5%，华东地区因坚果团购和零食渠道增长较快表现突出 [1] - 海外市场计划针对东南亚市场增加新品投放，提高便利店系统覆盖并加大品牌本土化运作，海外区域全年收入有望达成同增15%-20%的目标 [2] 盈利预测 - 调整2024 - 2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48（前值为2.13/2.53/2.95）元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍 [2] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|6,806|7,501|8,230|8,986| |增长率（%）|-1.1%|10.2%|9.7%|9.2%| |归母净利润（百万元）|803|986|1,113|1,255| |增长率（%）|-17.8%|22.8%|12.9%|12.7%| |摊薄每股收益（元）|1.58|1.94|2.20|2.48| |ROE（%）|14.5%|16.3%|16.8%|17.2%| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各项目数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等 [6] - 主要财务指标包括成长性（营业收入增长率、归母净利润增长率）、盈利能力（毛利率、净利率、ROE等）、偿债能力（资产负债率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率）、每股数据（EPS、P/E、P/S、P/B）等在2023A - 2026E的情况 [6]