投资评级 - 报告对大秦铁路的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2024年煤炭市场供需双双转弱，上游"三西"地区减产，下游北方七港煤价下行，港口和坑口煤价持续倒挂，煤价窄幅波动，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷 [2] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [2] - 8月底，伴随着坑口煤价下跌，港口煤价略有反弹，坑口和港口的煤价倒挂暂时消除，大秦线的运量或有恢复 [2] 业绩表现 - 2024年上半年，大秦铁路实现营业收入366.07亿元，同比减少9.5%；实现归属净利润58.64亿元，同比减少22.2% [5] - 2024年二季度公司实现营业收入183.38亿元，同比减少11.0%；实现归属净利润28.17亿元，同比减少27.4% [5] - 公司拟派发中期现金红利23.60亿元，占公司2024年半年度合并报表归属净利润的40.24%，每股现金红利0.13元（含税） [5] 业务分析 - 2024年上半年，大秦铁路客运业务继续恢复，客运量2349万人次，同比增长22.5%，客运收入同比增加19.7%至49.11亿元 [6] - 货运业务明显下滑，大秦线实现货运量1.93亿吨，公司货运收入同比下降14.3%至265.41亿元 [6] - 2024Q2大秦线运量同比下降8.1%至0.95亿吨，产能利用率不足85% [6] 成本与费用 - 2024年上半年，公司营业成本同比减少4.0%至289.5亿元，人工成本仅上涨0.8%至95.59亿元 [6] - 期间费用总计4.06亿元，同比减少0.36亿元，投资收益14.27亿元，同比持平 [6] - 2024Q2公司营业成本同比下降5.0%至145.58亿元，期间费用同比增加32.9%至2.85亿元 [6] 未来展望 - 预计20242026年归属净利润分别为91.1、113.0和117.1亿元，对应PE分别为12.3、9.9和9.5倍 [7] - 20232025年分红比例不低于55%，高股息低估值特征凸显 [7] - 大秦铁路的货运价格依然受到政策管制，如果未来运费实施市场化改革，盈利或许具备向上动能 [7] 财务数据 - 2024Q2大秦线货运量9469万吨，同比下降8.1%；日均运量104万吨 [10] - 2024Q2营业收入183.38亿元，同比下降11.0%；营业成本145.58亿元，同比下降5.0% [10] - 2024Q2归属净利润28.17亿元，同比下降27.4% [10]