报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入增长，医疗器械品类和线上渠道是核心引擎；单二季度营收增长，归母净利润下滑因销售费用率上升和折摊费用增加；研发实力强化，产品储备丰富；产品、渠道、研发端举措有望推动业务规模扩增 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司营收9.4亿元，同比增8.17%；归属净利润3.4亿元，同比降3.71%；归母扣非净利润3.24亿元，同比降5.47%；单二季度营收5.31亿元，同比增7.06%，归母净利润1.89亿元，同比下滑2.83%，扣非归母净利润1.82亿元，同比下滑5.57% [3] 事件评论 - 收入增长方面，医疗器械营收4.59亿元，同比增14.65%，毛利率81.29%，同比收窄4.56个百分点；化妆品营收4.81亿元，同比增2.68%，毛利率81.53%，同比提升0.93个百分点；线上渠道销售额4.72亿元，占比50.26%，同比增20%，线下渠道或承压 [3] - 单二季度情况，收入增长7%，毛利率81.4%，同比收窄1.5个百分点，销售费用率31.6%，同比提升4.6个百分点，管理费用率平稳，研发费用率同比提升0.7个百分点，归母净利润率35.6%，同比下降3.6个百分点，净利润率收敛因线上销售占比、折摊费用和研发投入增加 [3] 研发情况 - 上海分公司6月15日投入使用；深耕Ⅱ、Ⅲ类医疗器械，扩充产品线；截至期末累计获批专利27项，报告期内获批发明专利2项；累计参与标准31项；累计获批Ⅱ类医疗器械注册证3个，普通化妆品备案54个，报告期内备案12个，特殊化妆品注册4个 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.97、2.16和2.35元，维持“增持”评级 [4] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1934|2127|2340|2573| |利润表（百万元）|营业成本|344|393|421|463| |利润表（百万元）|毛利|1590|1733|1918|2110| |利润表（百万元）|营业税金及附加|34|21|23|26| |利润表（百万元）|销售费用|532|659|772|875| |利润表（百万元）|管理费用|90|91|82|77| |利润表（百万元）|研发费用|33|43|47|51| |利润表（百万元）|财务费用|-75|-96|-123|-133| |利润表（百万元）|营业利润|1001|1049|1154|1255| |利润表（百万元）|利润总额|1004|1049|1154|1255| |利润表（百万元）|所得税费用|255|262|289|314| |利润表（百万元）|净利润|749|787|866|941| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|749|787|866|941| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.87|1.97|2.16|2.35| |资产负债表（百万元）|货币资金|3317|6124|7002|7958| |资产负债表（百万元）|应收账款|18|58|64|71| |资产负债表（百万元）|存货|123|172|185|203| |资产负债表（百万元）|预付账款|15|20|21|23| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|3480|6383|7282|8266| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|664|644|624|604| |资产负债表（百万元）|无形资产|28|38|48|58| |资产负债表（百万元）|商誉|566|566|566|566| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|10|10|10|10| |资产负债表（百万元）|资产总计|5889|8783|9671|10645| |资产负债表（百万元）|应付款项|130|119|127|140| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|1|43|46|51| |资产负债表（百万元）|应交税费|100|64|70|77| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|37|76|81|89| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|268|302|325|357| |资产负债表（百万元）|负债合计|288|322|345|378| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|5601|8460|9326|10268| |资产负债表（百万元）|股东权益|5601|8460|9326|10268| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|5889|8783|9671|10645| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|826|723|866|940| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|2|21|23|26| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-630|-10|-10|-10| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-1067|11|13|16| |现金流量表（百万元）|股权融资|2127|40|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|2075|2072|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1834|2806|879|956| |基本指标|每股收益|1.87|1.97|2.16|2.35| |基本指标|每股经营现金流|2.06|1.81|2.16|2.35| |基本指标|市盈率|20.40|14.47|13.15|12.10| |基本指标|市净率|2.73|1.35|1.22|1.11| |基本指标|EV/EBITDA|12.71|5.61|4.33|3.12| |基本指标|总资产收益率|12.7%|9.0%|9.0%|8.8%| |基本指标|净资产收益率|13.4%|9.3%|9.3%|9.2%| |基本指标|净利率|38.8%|37.0%|37.0%|36.6%| |基本指标|资产负债率|4.9%|3.7%|3.6%|3.5%| |基本指标|总资产周转率|0.33|0.24|0.24|0.24| [9]