报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 国内水泥行业盈利处于底部，中期关注海外市场进展 [4] - 公司层面经营情况与行业发展匹配 [4] - 期待公司在海外和骨料业务领域取得更高成长弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司披露2024年上半年业绩：营业收入396.99亿元，同比下降25.7%；净利润-34.14亿元，同比下降2508%；基本每股收益-0.394元 [4] 行业层面 - 2024年上半年水泥行业呈现"需求持续下降、价格低位波动、行业持续亏损"的运行特征 [4] - 全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10% [4] - 规模以上水泥行业亏损约34亿元，企业亏损面超过55% [4] - 上半年水泥行业亏损10亿元左右 [4] - 商品混凝土累计产量同比下降10.8%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入比上年同期降低16.5%，利润总额比上年同期下降43.67% [4] 公司层面 - 2024年1-6月，公司销售水泥9,444万吨，同比下降11.68%；销售熟料1,159万吨，同比下降21.30%；销售商混3,426万方，同比增长1.51%；销售骨料5,938万吨，同比下降6.38% [4] - 2024年1-6月，公司实现营业收入397亿元，较上年同期下降25.72%；归属于上市公司股东净利润-34亿元 [4] - 2024H1公司吨收入为238元/吨，同比下降62元/吨；吨成本217元/吨，同比下降40元/吨；吨毛利为21元/吨，同比下降22元/吨 [4] 公司产能 - 截止本报告期末，公司拥有熟料产能3.2亿吨，商混产能3.8亿方，骨料产能2.3亿吨 [5] 海外市场 - 2024年7月，公司公告控股子公司中材水泥拟收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%的股权，此次收购是公司在非洲落地的首个项目 [5] - 非洲市场景气度较高，公司作为央企，具备较强资源背书，看好公司在非洲市场布局 [5] 财务预测 - 预计2024-2025年业绩分别为3亿和10亿，对应PE为97和30倍 [5] 公司基础数据 - 当前股价4.33元，总股本711,049万股，流通A股182,214万股，每股净资产9.23元，近12月最高/最低价8.16/4.31元 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023年营业总收入1073.8亿元，2024E 996.61亿元，2025E 987.6亿元，2026E 1006.08亿元 [10] - 资产负债表：2023年资产总计2947.22亿元，2024E 2735.96亿元，2025E 2620.03亿元，2026E 2352.02亿元 [10] - 现金流量表：2023年经营活动现金流净额169.51亿元，2024E -95.7亿元，2025E 498.71亿元，2026E 27.23亿元 [10] - 基本指标：2023年每股收益0.23元，2024E 0.04元，2025E 0.14元，2026E 0.29元 [10]