资料显示，天山材料股份有限公司位于上海市浦东新区世博馆路70号中国建材大厦,新疆乌鲁木齐市新 市区河北东路1256号天合大厦，成立日期1998年11月18日，上市日期1999年1月7日，公司主营业务涉及 水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产及销售。主营业务收入构成为：水泥熟料63.16%，商品混凝土 28.24%，骨料5.55%，其他3.05%。 天山股份所属申万行业为：建筑材料-水泥-水泥制造。所属概念板块包括：喀什规划区、水泥、破净 股、长期破净、央企改革等。 10月13日，天山股份盘中下跌2.08%，截至11:06，报6.58元/股，成交3.94亿元，换手率0.84%，总市值 467.87亿元。 资金流向方面，主力资金净流出3120.37万元，特大单买入2530.31万元，占比6.42%，卖出4279.21万 元，占比10.86%；大单买入8354.69万元，占比21.20%，卖出9726.16万元，占比24.68%。 天山股份今年以来股价涨16.25%，近5个交易日涨10.22%，近20日跌0.75%，近60日涨30.82%。 今年以来天山股份已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月23日，当日龙虎 ...

| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000877 | 天山股份 | -9091.11万 | 9.40% | -2542.82万 | -2.63% | -6548.30万 | -6.77% | | 600585 海螺水泥 | | 8731.48万 | 10.08% | -5541.54万 | -6.40% | -3189.94万 | -3.68% | | 000672 上峰水泥 | | 6949.72万 | 6.78% | -4586.68万 | -4.47% | -2363.04万 | -2.30% | | 002302 西部建设 | | 2980.29万 | 9.53% | -593.64万 | -1.90% | -2386.66万 | -7.63% | | 600801 华新水泥 | | 1638.56万 | 3.22% | -2861.94万 | -5.62% | 1223.37万 | 2.40% | ...

行业背景与碳排放现状 - 中国是全球最大的建材生产国和消费国，建材行业是工业能源消耗和碳排放的重点领域 [1] - 水泥行业于今年3月正式纳入全国碳市场，其碳排放量约占全国碳排放总量的9% [1] - 中国是全球水泥制造第一大国，2019年全球水泥产能为37亿吨，中国约占其中60% [1] - 中国水泥协会2025年排名前五的上市公司为海螺水泥、中国建材、华新水泥、天山股份和华润建材科技 [1] 温室气体排放总量 - 四家企业2024年温室气体排放总量（范围一和范围二）均有所下滑 [5][6][7] - 海螺水泥排放总量为1.82亿吨二氧化碳，同比下降0.88%，居四家之首 [5] - 中国建材排放总量为1.67亿吨二氧化碳当量，同比下降15.3% [6] - 华新水泥排放总量为3062.15万吨二氧化碳当量，同比下降约12% [6] - 华润建材科技排放总量为4034.7万吨二氧化碳当量，同比下降3.4% [7] - 中国建材首次披露范围三排放数据，为5326.15万吨二氧化碳当量 [7] 危险废弃物与能源消耗 - 中国建材自产有害固体废弃物产生量1.14万吨，同比上涨38.6%，居四家之首 [10] - 海螺水泥危险废弃物排放量为7849吨，同比上涨48.6% [11] - 华润建材科技和华新水泥的危险废弃物排放量分别为418吨和197.19吨，同比下降5%和9.7% [12] - 四家公司能源消耗总量均有所下跌 [12][13] - 海螺水泥能源消耗为2亿兆瓦时，同比下降2% [13] - 中国建材能源消耗为1.82亿兆瓦时，同比下降20.4% [13] - 华新水泥能源消耗为519.51万吨标煤，同比下降3.4% [13] - 华润建材科技能源消耗为522.2万吨标煤，同比下降2.8% [13] 环保投入与绿色制造 - 2024年中国建材总环保投入金额为19.64亿元 [13] - 海螺水泥开展307个环保技改项目，全年环保技改投入约8.46亿元 [13] - 华新水泥环保技改投入总额为7.07亿元，华润建材科技环保总投入为3.2亿元 [15] - 中国建材的环保投入总额大于另外三家环保投入总和 [15] - 天山股份建成89条替代燃料生产线，替代标煤量76.7万吨，热替代率4.19%，较2023年上升2.60个百分点 [15] - 华新水泥窑头替代燃料热替代率可提高20%，吨熟料标煤减少约10千克 [15] - 海螺水泥提出到2030年替代燃料使用占比达到15%，去年目标进度达13% [15] 节能降碳技术改造 - 天山股份实施节能技改156个，全年节电2.04亿千瓦时、标煤12.2万吨，减排二氧化碳79.72万吨 [16] - 华润建材科技投入471万元开展设备更新和节能改造，每年可节约电量约349.62万千瓦时，节约电费约174.81万元 [16] - 海螺水泥改进二氧化碳捕集与利用项目，产出高纯度工业级和食品级液态二氧化碳 [16] - 华新水泥实施二/三次风技改优化，改造后二次风温升高40-70℃，吨熟料标煤下降约1kg [16]

公司市值管理策略 - 公司市值表现受多种因素影响 市值管理是公司长期的重要工作 [1] - 公司将努力做好生产经营 规范运作 提升业绩以回报投资者 [1] - 公司会加强与投资者沟通交流 积极传递公司价值 [1] 股东信息透明度 - 公司会在定期报告中披露相应时点的股东数量 [1] - 公司会在定期报告中披露前十名股东持股情况 [1] - 具体股东信息内容需查阅相关公告 [1]

公司市值管理策略 - 公司将市值管理作为长期重要工作 通过提升生产经营规范运作和业绩来回报投资者[1] - 公司已制定并披露《估值提升计划》以维护全体股东利益并促进估值提升和高质量发展[1] - 公司加强投资者沟通交流并积极传递公司价值以支持市值管理工作[1]

板块表现 - 水泥板块整体下跌0.12% 领跌个股为三和管桩（代码003037）跌幅达4.47% [1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点 [1] - 西藏天路（代码600326）成交额达5.91亿元 为板块内最高成交额个股 [2] 个股涨跌 - 三和管桩收盘价7.91元 成交量16.81万手 成交额1.34亿元 [2] - 青松建化（代码600425）下跌2.52%至4.25元 成交量39.38万手 [2] - 四川金顶（代码600678）下跌2.22%至9.23元 成交额9831.10万元 [2] - 天山股份（代码000877）下跌1.16%至5.97元 成交额2.34亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出9889.38万元 游资资金净流出4741.0万元 散户资金净流入1.46亿元 [4] - 海南瑞泽（代码002596）主力净流入4706.43万元 占比12.3% 游资净流出1028.09万元 [4] - 福建水泥（代码600802）主力净流入1107.75万元 占比7.13% 游资净流出1120.67万元 [4] - 国统股份（代码002205）主力净流入580.33万元 占比4.5% 散户净流出567.47万元 [4] - 宁夏建材（代码600449）主力净流出208.78万元 游资净流入497.17万元 占比5.79% [4]

**行业与公司** - 行业为水泥行业 公司为天山股份 国内水泥熟料产能规模最大的企业 具有全国性布局和完整产业链[3] - 公司成立于1998年 1999年上市 最初为单厂45万吨产能 通过收并购和重组成为全国性龙头 截至2025年上半年拥有3亿吨熟料产能（全国第一） 3.6亿方商混产能 2.3亿吨骨料产能（全国第二）[5] - 公司股权结构中 中国建材股份持有81.14%股权 实控人为国务院国资委 央企背景有助于获取基建工程订单 前十大股东合计持股近90% 流通股比例小 具备估值弹性[6] **核心观点与论据** - 公司受益于水泥行业反内卷趋势和供给侧改革政策 2025年底前需补齐超产部分 龙头企业需购买外部指标促进落后小型企业出清 限制中小企业超产生存 减少价格战 公司作为全国性龙头将优先受益于供给格局改善和价格协同机制改善[2][14] - 公司通过拓展水泥外产业链一体化业务（商混和骨料）及海外业务构建新增长曲线 非水泥熟料业务占比从2020年12%上升至2025年上半年37% 分散单一区域市场波动影响[2][8] - 公司坚持"价本利"策略 不主动掀起价格战 吨均价247元/吨 高于同业水平 仅次于华新水泥 2025年二季度单季扭亏为盈 实现盈利5.72亿元 同比增幅接近140%[2][18][19] - 公司降本增效措施显著 连续优化成本管理 单吨成本逆势下降 2024年单吨成本同比下降23元 2025年上半年吨均价同比上升13元 吨成本继续下降14元 吨毛利大幅上升27元 石灰石自给率从2022年底75%提升至接近90%[2][20][21] - 公司财务状况稳健 资产负债率稳中有降 2025年同比下降0.4个百分点 融资成本低 2024年平均融资利息支出仅为2.61% 经营现金流入健康 资本开支连续减少[2][22] - 公司承诺2025-2027年分红率不低于50% 确保股东回报 2022年至2023年现金分红率均超过50%[2][23] - 公司海外业务发展清晰 以中材水泥为运营平台 引入中材国际持股40% 截至2025年4月在赞比亚、尼日利亚、蒙古国拥有200万吨产能 突尼斯项目交割增加150万吨产能 总计350万吨 2021-2024年海外收入复合增长率接近21% 2025年上半年因突尼斯项目并表增长73% 毛利率40%远高于国内18%水平[27] **其他重要内容** - 水泥行业需求自2020-2021年高峰后进入下行期 截至2024年底累计下滑23% 2025年预计全年水泥产量同比下滑5%-6% 相较于2024年9.5%降幅收窄 地产、基建和民用占比分别为35%、45%和20% 基建替代地产成为主要驱动力[9][10][11] - 新疆区域基建存在红利 重点项目数量同比增加70个 年度计划投资增加560亿以上 中吉乌铁路项目2025年4月开工 公司作为区域龙头有望受益于价格和需求回暖[12] - 2025年下半年水泥价格走势前高后低 9月份价格降至全年低点 四季度价格上涨概率较大 历史数据显示Q4水泥价格环比上升趋势明显 10月份提价可期[16][17] - 公司商混业务韧性强 2024年商品销量仅下降1.2% 远小于行业平均降幅 2025年上半年商混销量微跌0.29% 市占率持续提升[24] - 骨料业务销量降幅小于行业平均水平 但由于市场竞争加剧 盈利能力略有下降 骨料具有资源属性 价格不会无限下跌 预计未来稳定在合理区间[25][26] - 盈利预测方面 预计2025-2027年归母净利润分别为17.2亿、21.6亿及27.1亿元 销量降幅2025年约10% 2026、2027年收窄至5% 单吨价格稳步小幅上升 成本持续压缩[28] - 估值方面 公司PB仅为0.5倍 处于历史十年10%分位数水平 远低于A股可比公司均值0.74倍 给予0.7倍PB 对应目标价8.2元 报告发布时股价5.6元 首次覆盖并给予买入评级[3][4][28] - 股价催化剂包括水泥行业供给端政策执行情况、基建重点工程开工超预期、房地产企稳、公司超预期降低成本或加速产业链一体化发展[30]

板块整体表现 - 水泥板块整体下跌0.79% 其中三和管桩领跌 跌幅达4.50% [1][2] - 上证指数下跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点 [1] 个股涨跌情况 - 国统股份涨幅最高达5.63% 收盘价13.89元 成交额1.54亿元 [1] - 尖峰集团上涨2.88% 福建水泥上涨2.23% 海螺水泥微涨0.30% [1] - 下跌个股中 上峰水泥跌幅3.75% 华新水泥跌幅2.23% 西部建设跌幅1.97% [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.38亿元 游资资金净流出4000.45万元 散户资金净流入2.78亿元 [2] - 尖峰集团获主力净流入1394.46万元 占比6.80% [3] - 国统股份主力净流入1275.44万元 占比8.26% [3] - 海螺水泥主力净流入479.02万元 但游资净流出3808.95万元 [3] 成交活跃度 - 金隅集团成交量最大达97.55万手 成交额1.64亿元 [1] - 天山股份成交56.42万手 成交额3.45亿元 [2] - 西藏天路成交56.47万手 成交额7.04亿元 [2]

行业投资评级 - 报告对建材行业持积极看法，重点关注水泥、玻璃及新型材料领域的投资机会 [1][2] 核心观点 - 政策转向利润端：新版工作方案首次将盈利水平有效提升作为主要目标，相较于2023-2024版更关注盈利质量而非收入增长 [2] - 水泥产能收缩超预期：要求2025年底前完成超产产能置换，预计实际产能从22亿吨下降至18亿吨以下，收缩超4亿吨，产能利用率提升10%以上 [2][6] - 玻璃行业淘汰落后产能：推动环保绩效低的企业退出，解决成本差异大（如煤改气企业利润低于石油焦企业）和供给刚性问题 [2][7] - 科技创新与转型升级：重点发展先进无机非金属材料（如人工晶体、高性能纤维）、推动数字化转型和绿色低碳改造，拓展光伏、汽车等应用领域 [2][3] - 投资聚焦头部企业：水泥行业关注海螺水泥、华新水泥等，玻璃行业关注旗滨集团、南玻A等，新型材料关注中国巨石、凯盛科技等 [2][8] 政策比较分析 - 印发主体变化：从八部门（2023-2024版）调整为六部门（2025-2026版） [3] - 目标调整：从工业增加值增速（2023年3.5%、2024年4%）转为盈利水平有效提升，绿色建材营收目标2026年超3000亿元 [3] - 工作举措优化：新增"优胜劣汰"和"科技创新"优先项，强调产能调控和先进材料产业培育 [3][5] 产能调控措施 - 严禁新增产能，要求产能置换，尤其针对大气污染防治重点区域 [5] - 鼓励市场化退出机制，设立绿色低碳转型基金加速低效产能退出 [5] 水泥行业进展 - 2024年已通过置换退出产能7072万吨/年，涉及117条产线，平均置换比例1.64，超产比例24.1% [6] - 需补充产能规模仍较大，预计Q4为集中补充指标高峰期 [2] 公司盈利预测 - 海螺水泥：2025年预测EPS 1.80元/股，PE 12.9倍 [8] - 华新水泥：2025年预测EPS 1.31元/股，PE 13.7倍 [8] - 中国巨石：2025年预测EPS 0.85元/股，PE 19.0倍 [8] - 凯盛科技：2025年预测EPS 0.24元/股，PE 54.2倍 [8] 新型材料应用拓展 - 低介电玻纤、柔性玻璃在新型显示、集成电路领域推广 [2] - 石墨、萤石、菱镁矿等关键矿种资源聚焦 [2]

股价表现与资金流向 - 9月25日股价下跌2.11%至6.02元/股 成交额2.22亿元 换手率0.51% 总市值428.05亿元 [1] - 主力资金净流出3226.86万元 特大单净卖出594.7万元(占比-2.67%) 大单净卖出2632.16万元(占比-11.84%) [1] - 年内股价上涨6.36% 近5日/20日/60日分别变动-3.99%/-10.55%/26.74% [1] 龙虎榜与股东结构 - 年内登龙虎榜1次 最近7月23日净卖出2.95亿元 买入额1.07亿元(占比7.82%) 卖出额4.02亿元(占比29.36%) [1] - 股东户数7.79万户 较上期增加6.08% 人均流通股91309股 较上期大幅增加267.85% [2] - 香港中央结算有限公司持股2788.78万股 较上期减少984.6万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入359.80亿元 同比下降9.37% [2] - 归母净利润-9.22亿元 同比大幅改善73.00% [2] - A股上市后累计派现87.18亿元 近三年累计分红33.27亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为水泥熟料(63.16%) 商品混凝土(28.24%) 骨料(5.55%)及其他(3.05%) [1] - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 [2] - 概念板块涵盖喀什规划区 券商相关 绿色电力 西部开发 中国建材集团等 [2]