报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 移卡2024H1营收受支付业务影响同比下降，但利润增长稳健，支付业务短期承压但海外市场持续拓展，商家解决方案业务增长亮眼，到店电商业务策略再升级，预计2024-2026年营收和归母净利润将增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 2024H1实现营收15.78亿元（YoY -23.5%），毛利润3.00亿元（YoY -18.0%），净利润0.33亿元（YoY +7.3%），Non - GAAP EBITDA 1.63亿元（YoY -43.9%） [2] - 营收同比下降因支付业务受宏观经济影响，部分被商家解决方案业务增长抵销；利润增长受益于商家解决方案和到店电商业务毛利率优化、收入占比提升及AI赋能业务效率提升使销售费用下降 [2] 支付业务 - 2024H1一站式支付服务营收同比下降26.6%至13.5亿元，支付GPV总量同比下降17.8%至11,662亿元，支付费率同比下降0.6个基点至12.3个基点 [2] - 海外支付业务持续拓展，新加坡支付GPV同比增长超50%，有望持续拓展海外市场贡献收入增量 [2] - 2024H1支付业务毛利率6.9%（YoY -2.6pct），非经常性收入调整的抵扣影响预计2024年下半年消除 [2] 商家解决方案业务 - 2024H1营收同比增长21.2%至2.02亿元，活跃商户数量同比增加5.8%，得益于业务协同效应强化推动产品及变现能力提升 [2] - 2024H1毛利率同比提高至90.9%，因产品结构调整及高利润服务收入占比提升 [2] 到店电商业务 - 2024H1服务收入同比下降51.9%至0.29亿元，因策略性调整业务模式聚焦高盈利能力客户 [2] - 截至2024H1，服务品牌商户数超18000家，同比增长约35%，单商户收入及人均收入均同比增长 [2] - 2024H1毛利率同比提高4.6pct至81.5%，前置收费优化整体变现模式，净亏损同比下降39.6%至1560万元，预计2024年下半年盈亏平衡 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为34/40/45亿元，归母净利润分别为1.18/2.75/3.99亿元，对应摊薄EPS为0.3/0.8/1.1元，对应P/E为28X/12X/8X [3]