投资评级 - 评级：买入丨维持[6] 核心观点 - 2024H1营业总收入41.33亿元（同比+17.46%）；归属于母公司股东利润7.52亿元（同比-52.57%）；Non - IFRS净利润10.18亿元（同比+26.87%）。各品牌实现稳健增长、结构升级，渠道有序扩张；产品结构提升驱动毛利率增长，费用率略向下；产品、渠道运营等方面内生改善有望持续显现；2024H1打下良好基础，增长势能延续[5][6] 各品牌情况 - 2024H1年珍酒实现收入27.0亿元（同比+17.2%），李渡实现收入6.8亿元（同比+37.9%），湘窖实现收入4.5亿元（同比+2.4%），开口笑实现收入2.2亿元（同比+1.6%）[5] 产品量价及渠道情况 - 2024年上半年珍酒量/价分别同比增长7.9%/8.6%，珍十五、珍三十预计高于珍酒整体；李渡量/价分别同比增长30.2%/5.9%；2024H1经销合作伙伴3107家（环比2023年末+169），体验店1061家（环比2023年末+119），零售商3192家（环比2023年末+49）[5] 财务指标情况 - 2024H1年公司归母净利率为18.2%（同比-26.9pct），Non - IFRS净利率为24.6%（同比+1.8pct），毛利率为58.8%（同比+0.9pct），销售费用率为21.8%（同比-1.2pct）；2024H1高端/次高端/中端及以下收入同比分别提升17.9%/32.6%/2.7%，整体吨价为29.2万元/吨（+9.9%）[5]