投资评级 - 广深铁路（601333 SH）的投资评级为"买入"，并维持该评级 [4] 核心观点 - 广深铁路在高铁替代普铁的浪潮中，普铁线路和班列受到高铁分流，盈利持续下滑，但随着主干线路接入高铁网络，公司开行跨港高铁班列，转型高铁之路已经铺开 [1] - 2024Q2，西九龙高铁站日均客流量同比增加15 8%，车流量同比增加14 6%，单班载客量同比上升1 6%，预期跨港高铁中国段的客座率同样改善 [1] - 广深铁路2024年上半年实现营业收入129 25亿元，同比增加4 4%，归属净利润9 12亿元，同比增加34 7% [4] - 2024Q2，广深铁路营业收入同比增长1 4%，营业成本同比减少1 6%，产能利用率提升驱动毛利率改善，归属利润同比增加34 1%至3 65亿元 [5] 财务表现 - 2024年上半年，广深铁路客运收入同比增加2 72%至54 64亿元，其中城际列车同比增加8 06%至16 26亿元，直通列车同比增加99 7%至10 53亿元，长途列车同比减少18 4%至24 62亿元 [4] - 货运收入同比减少15 1%至7 90亿元，路网清算及运输服务同比增加9 7%至60 33亿元 [4] - 成本端，公司减少跨线长途班列的开行数量，设备租赁及服务费同比微增0 5%，薪酬成本刚性上涨6 7%至41 02亿元，折旧成本同比减少6 3%至8 64亿元 [4] - 旅客服务费大增55 4%至3 91亿元，动车组等维修费用增加26 4%至3 78亿元，公司成本同比微增1 5%至115 48亿元 [4] 转型进展 - 广深铁路旗下车站的广深城际车、跨港直通车、长途跨线车的客流量较2019年分别减少37 3%、59 7%和5 4%，但营业收入增长24 7%至63 24亿元，营业成本增加28 1%至57 53亿元 [5] - 广深铁路旗下站点和线路接入高铁网络，公司担当跨线高铁班列，从资源品走向运营商 [5] - 伴随着广州白云站投入使用，广深铁路减少低收益普线列车的规模，广深城际线路增开高铁和动车 [5] 未来展望 - 预计广深铁路2024~2026年归属利润分别为14 9亿、16 8亿和18 8亿，对应PE分别为16 1倍、14 2倍和12 7倍 [5] - 广深铁路的线路、车站和车辆改造临近尾声，预计2025年和2026年的业绩将有所上调 [5]