报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 坚朗五金2024年上半年收入和利润同比下降，门窗类产品受竣工下行影响，新产品逆势增长，毛利率和费用率企稳，收现比略有下降但单季度现金流转正，公司商业模式稀缺，致力于效率优化，预计2024 - 2025年归属净利润约3.1、4.0亿元，对应估值为25、19倍[4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现收入约32亿元，同比下降4%，归属净利润约0.05亿元，同比下降62%，扣非净利润同比下降518%；2024Q2收入约18亿元，同比下降8%，归属净利润约0.5亿元，同比下降26%，扣非净利润同比下降35%[1][4] 产品情况 - 门窗类产品收入受竣工下行影响，上半年门窗系统产品收入占比约51%，门窗五金、门窗配套件收入分别为13.9、2.4亿元，同比下降16%、19%；家居类、其他建筑五金产品为新产品，上半年收入分别为5.9、5.2亿元，同比增长14%、17%[4] 市场情况 - 上半年港澳台地区及海外市场收入约3.6亿元，同比增长9%，收入占比约11%，中国大陆收入同比下降6%，海外需求增长部分抵消大陆地区收入下降，已设立16个海外备货仓[4] 毛利率和费用率 - 上半年毛利率约31.3%，同比持平，2季度毛利率约31.9%，环比提升1.5个百分点；各个品类毛利率企稳，门窗五金系统毛利率维持在40%，同比略增，家居类产品毛利率约29%，同比下降1个百分点，其他建筑五金产品毛利率约17%，同比提升1个百分点；上半年期间费率约27.9%，同比提升0.4个百分点，销售费率因人员减少同比下降0.5个百分点[4] 现金流情况 - 2022H、2023H、2024H收现比分别为1.01、1.11、0.90，中报期末应收账款及票据39亿元，同比去年中报下降3亿元，环比去年底增加2亿元；付现比显著改善，存货周转率从去年同期的1.67提升至今年的1.73；上半年经营活动产生的现金流净额为 - 2亿元，1、2季度分别 - 6、4亿元[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为7592、8239、9188百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为312、402、535百万元[10]