报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为225.64/252.49/282.56亿元,归属净利润分别为22.56/27.93/32.34亿元,对应EPS为1.53/1.90/2.20元 [6] - 给予公司2024年12-15倍PE估值,对应股价区间为18.36-22.95元 [6] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入103.80亿元,同比增长12.37%;归属于上市公司股东的净利润9.25亿元,同比增长64.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.28亿元,同比增长85.88% [2] - 上半年公司轮胎总产量为4339万条,同比增加18.7%;总销量为3991万条,同比增长10.9% [5] - 上半年公司销售毛利率达到22.72%,同比提升4.87个百分点,盈利能力改善明显 [5] - 公司产品结构升级和配套领域新突破帮助提高了盈利水平 [5] 公司发展战略 - 塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,为海外市场产销快速增长提供动力 [5] - 公司拟新增46.2亿元投资用于塞尔维亚基地的扩建,形成年产各类高性能子午线轮胎110万套,液体再生胶0.6万吨 [5] - 塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局,应对区域贸易壁垒的重要战略计划 [5] 行业分析 - 上半年国内橡胶轮胎外胎产量为5.25亿条,较去年同期增长10.6%,国内经济弱复苏和汽车销量增长带动轮胎市场需求持续增长 [5] - 上半年中国橡胶轮胎累计出口量为3.30亿条,同比增长10.5%,国产轮胎在国际市场上的竞争力不断增强 [5] 风险提示 - 海外市场需求不及预期 [6] - 原材料和运费价格大幅波动 [6]