报告公司投资评级 - 报告给予康冠科技"买入"评级,上调评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入大幅增长32.76%,其中智能电视业务实现营业收入38.09亿元,同比增长52.66%,出货量同比增长52.17%。公司取得显著超越行业的增速,上半年全球TV代工厂出货量排名第四,主要得益于公司把握了"一带一路"国家、新兴市场智能电视渗透率提升的大趋势,成长性超越了发达地区成熟市场供应商 [5] - 公司智能交互显示产品上半年实现营业收入18.17亿元,同比下降10.45%。但公司在智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一,自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场的出货量排名第二 [5] - 公司创新业务上半年收入6.45亿元,出货量同比增长198.92%,主要原因系创新类显示产品能够满足用户对多样化显示产品的迫切需求,通过集成AI、VR、AR等前沿技术,增强了产品力 [5] 财务数据总结 - 2024年中报期内,公司实现营业收入66.0亿元,同比增长32.76%;归母净利润4.09亿元,同比下降24.89%;扣非归母净利润3.13亿元,同比下降41.18% [4] - 公司智能电视业务上半年毛利率9.75%,较去年全年平均下降5.66个百分点,主要系上游面板价格上涨,向下游成本传导存在时间差 [5] - 公司智能交互显示业务上半年毛利率23.11%,较去年全年平均下降2.81个百分点,同样受到面板价格上涨影响,但由于定制化程度高,客户更容易接受成本传导 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.40元、1.90元和2.60元,对应PE分别为13.39倍、9.82倍和7.18倍 [6] 风险提示 - TV需求复苏不及预期,TV海外需求占比较高,若经济出现衰退,则可能使大尺寸化增长逻辑受损 [9] - 淡季价格下行超出预期范围,每年四季度和一季度为传统淡季,若前三大龙头控产策略执行不彻底,则可能使得淡季产品价格压力较大 [9]