报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,收入和归母净利润均实现较快增长 [1] - 公司业务扩张期间费用大幅增长,影响短期利润 [1] - 公司继续保持密码技术在新兴领域的创新应用领先地位 [1] - 公司出海业务取得突破,带来全新收入增量 [1] 公司业务分析 1. 密码整机业务: - 收入7029万元,同比增长69.45%,毛利率74.07% [7] 2. 密码系统业务: - 收入3899万元,同比增长20.94%,毛利率90.42% [7] 3. 密码服务及其他业务: - 收入3292万元,同比增长442.35%,毛利率85.26% [7] 4. 密码板卡业务: - 收入2362万元,同比增长33.10%,毛利率55.37% [7] 5. 密码芯片业务: - 收入150万元,同比下降73.48%,毛利率93.39% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.09/6.71/8.27亿元,归母净利润分别为0.82/1.43/2.00亿元 [12] - 给予公司2024年40倍PE,合理价值为28.76元/股,维持"买入"评级 [15] 风险提示 1. 芯片等新品研发不及预期 [16] 2. 下游客户需求恢复不及预期 [17] 3. 行业政策落地不及预期 [17]