报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司24年半年报实现营收2.4亿元同比增长11%，归母净利润0.1亿元同比下降50%，扣非净利润亏损0.1亿元；24Q2营收1.3亿元同比增长14%、环比增长10%，归母净利润0.2亿元同环比扭亏，扣非净利润0.2亿元同环比扭亏[1] - 考虑市场竞争激烈、主要产品售价同比下降、24H1锂电和阻燃材料毛利率下滑，下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为0.5、0.9、1.3亿元（之前24 - 25年预测值为2.1、3.1亿元），对应PE估值56、30、22倍；因股价下跌已反映价格和盈利能力下滑影响且收入维持稳定增长，维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022 - 2026年营业收入分别为6.03亿、4.65亿、7.51亿、10.42亿、13.64亿元，增长率分别为43%、 - 23%、62%、39%、31%[1] - 2022 - 2026年净利润分别为1.47亿、0.25亿、0.51亿、0.94亿、1.27亿元，增长率分别为36%、 - 83%、106%、86%、35%[1] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.74、0.12、0.25、0.47、0.64元，每股现金流量分别为0.25、0.03、0.49、1.01、1.40元，净资产收益率分别为7%、1%、2%、4%、5%[1] - 2022 - 2026年P/E分别为19、115、56、30、22，P/B均为1.2[1] 基本状况 - 总股本和流通股本均为2亿股，市价14.06元，市值和流通市值均为28.09亿元[1] 业务进展 - 勃姆石扩产项目进展顺利，截至24年6月底，IPO募投“年产6000吨动力电池涂覆隔膜用勃姆石”已结项并达预定可使用状态，22年定增募投“年产20000吨锂电池涂覆用勃姆石”部分投产并持续降本提升改造；公司积极布局新一代涂覆材料，部分新型号已量产和批量出货[3] - Low - α氧化铝部分型号通过下游验证，陶瓷化阻燃制品给韩国客户进行产线验证；截至24年6月底，怀远基地年产5000吨亚微米高纯氧化铝项目小批量出货，年产200吨low - α球形氧化铝项目具备投产条件，部分型号验证通过；陶瓷化阻燃制品进入国内大型整车厂核心供应链，韩国孙公司首条产线完成安装调试，正在给韩国客户进行产线验证及产品开发定点工作[4] 财务指标 - 资产负债表方面，2023 - 2026E货币资金分别为6.02亿、2.25亿、3.12亿、4.09亿元，流动资产合计分别为12.91亿、11.28亿、14.35亿、17.75亿元，非流动资产合计分别为16.81亿、21.26亿、24.96亿、27.88亿元，资产合计分别为29.73亿、32.54亿、39.31亿、45.62亿元；负债合计分别为7.36亿、10.06亿、16.29亿、21.74亿元，归属母公司所有者权益分别为22.37亿、22.48亿、23.02亿、23.89亿元[6] - 利润表方面，2023 - 2026E营业收入分别为4.65亿、7.51亿、10.42亿、13.64亿元，营业成本分别为3.43亿、5.26亿、7.3亿、9.49亿元，净利润分别为0.25亿、0.51亿、0.94亿、1.27亿元[6] - 现金流量表方面，2023 - 2026E经营活动现金流分别为0.06亿、0.97亿、2亿、2.79亿元，投资活动现金流分别为0.45亿、 - 5.46亿、 - 5.06亿、 - 4.66亿元，融资活动现金流分别为 - 0.31亿、0.72亿、3.93亿、2.84亿元[6] - 主要财务比率方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为 - 23.0%、61.6%、38.8%、30.9%，归母公司净利润增长率分别为 - 83.3%、106.2%、86.0%、35.0%，毛利率分别为26.2%、29.9%、30.0%、30.4%，净利率分别为5.3%、6.7%、9.0%、9.3%，ROE分别为1.1%、2.2%、4.1%、5.3%，资产负债率分别为24.7%、30.9%、41.4%、47.6%[6]