公司投资评级 - 报告给予"优于大市"评级 [3] 公司概况 - 公司是独立的第三方集成电路测试企业,主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务 [4] - 公司成立于2016年,2022年10月在上交所上市 [4] - 公司坚持"以中高端晶圆及成品测试为核心,积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试"的发展策略,聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求 [4] - 公司共有5家全资子公司,分别在无锡、南京、深圳、天津、上海,其中无锡、南京、深圳三家子公司从事集成电路测试 [5][6] 财务表现 - 2019-2023年收入CAGR为75%,2024上半年同比增长37.85% [7] - 2019-2023年归母净利润CAGR为80%,2024上半年同比减少85% [10][11] - 毛利率近年呈下降趋势,2024上半年为28.56%,晶圆测试毛利率高于芯片成品测试毛利率 [12][13] 行业地位 - 公司是国内独立第三方集成电路测试企业,客户数量200余家,涵盖芯片设计、制造、封装、IDM等类型的企业 [19] - 公司积极把握集成电路行业国产化替代的机会,快速扩充高端测试产能,并加大研发投入,成为中国各大芯片设计公司高端芯片测试的自主可控的重要供应商之一 [19] 行业趋势 - 国产高端芯片量产将推动高端芯片测试需求,公司针对高算力芯片和Chiplet芯片的测试难点进行了创新 [20][21] - 车规级芯片国产化趋势将带动"高可靠性测试"需求,公司建立了一整套高稳定验证的老化测试技术和方案 [22] - 独立第三方测试在中国发展空间大,2023年最大三家内资独立第三方测试企业占市场份额仅4.06% [19] 风险提示 - 盈利预测的风险:如果盈利预测的假设条件不成立,预测存在偏差风险 [33] - 市场风险:集成电路行业增速降低、行业竞争加剧 [34] - 经营风险:进口设备依赖、技术更新不及时与研发失败、研发与技术人才短缺或流失 [35][36] - 财务风险:主营业务毛利率下降、投入资金不足 [36]