报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 营收表现 - 公司24H1实现营收9.4亿元,同比增长8.17% [1] - 其中线上直销营收达4.26亿元,同比增长29.15%,占比达45.38%,成为增长主引擎 [2] - 线下渠道营收为4.67亿元,同比下降1.91% [2] - 医疗器械类营收4.6亿元,同比增长14.65%;化妆品类营收4.8亿元,同比增长2.68% [2] 盈利情况 - 24H1毛利率81.41%,同比下降1.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为32.0%/4.8%/1.7%,同比变动+6.6/-0.2/+0.4个百分点 [2] - 预计24-26年归母净利润分别为7.9/8.6/9.6亿元,对应PE为14/13/12倍 [2] 投资建议 - 预计随着医美行业修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力、品牌力和营销力,市占率有望进一步提升 [2] - 考虑外部环境影响及上半年业绩情况,下调盈利预测,维持"买入"评级 [2]