报告公司投资评级 - 投资评级：增持（下调）[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，天力复合实现营业收入3.61亿元，同比增长0.10%；归属于上市公司股东的净利润3933.65万元，同比增长3.40%。其中，钛金属复合材料营收2.78亿元，同比增长24.11%。[2] - 鉴于现阶段下游PTA产能增长放缓，小幅下调2024-2025年预测并增加2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.91/0.94/1.06亿元（原值2024-2025年0.96/1.04亿元），EPS为0.84/0.86/0.97元（原值2024-2025年0.88/0.95元），当前股价对应PE17.5/17.0/15.1X，下调至"增持"评级。[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 天力复合成功入选陕西省制造业单项冠军，2024年上半年钛金属复合材料营收同比增长24.11%。[1][2] - 天力复合募投项目主要为"清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目"及研发中心升级项目。截至2024年上半年，该产能提升项目的资金投入进度已经超过25%，预计2024年11月可以达到可使用状态，此项目全部达产后，可实现新增年产1万吨清洁能源用金属材料的生产能力。研发中心升级建设项目资金投入进度也已达到20%。[3] 行业地位与竞争优势 - 天力复合是国内层状金属复合材料领军企业，专业从事层状金属复合材料的研发、生产和销售，是国内最早致力于该技术研究的单位之一。[4] - 天力复合在国内的竞争对手主要为美国DMC、日本旭化成、宝钛集团、安徽弘雷等公司，2021年钛-钢复合材料市场占有率已经达到近25%。[4] - 主要产品钛-钢复合板在PTA项目、湿法冶金以及核电冷凝器领域打破国外垄断，在电子级多晶硅还原炉用银-钢、醋酸塔用锆-钢等其他稀贵金属复合材料领域也实现了进口替代。[4] 财务数据 - 2024年上半年，天力复合实现营业收入3.61亿元，同比增长0.10%；归属于上市公司股东的净利润3933.65万元，同比增长3.40%。其中，钛金属复合材料营收2.78亿元，同比增长24.11%。[2] - 预计2024-2026年实现归母净利润0.91/0.94/1.06亿元（原值2024-2025年0.96/1.04亿元），EPS为0.84/0.86/0.97元（原值2024-2025年0.88/0.95元），当前股价对应PE17.5/17.0/15.1X。[2] - 2022年至2026年的财务预测显示，营业收入从639百万元增长至1008百万元，归母净利润从73百万元增长至106百万元，毛利率从22.3%下降至19.6%，净利率从11.4%下降至10.5%，ROE从23.1%下降至17.3%。[5] 估值与市场表现 - 当前股价为14.67元，一年最高最低价为32.82/11.00元，总市值为15.98亿元，流通市值为15.72亿元，总股本为1.09亿股，流通股本为1.07亿股，近3个月换手率为28.83%。[2] - 当前股价对应PE17.5/17.0/15.1X，P/B为3.3/2.9/2.6X，EV/EBITDA为13.4/12.1/10.4X。[7]