投资评级 - 报告对阳光诺和的评级为“买入”（维持）[1][2] 核心观点 - 阳光诺和主业持续快速增长，2024年上半年实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%[2] - 公司通过临床前及临床一体化综合服务模式，特殊制剂业务深入布局，推动市场订单稳定增长[2] - 自研品种开发持续推进，2024年上半年取得5项生产批件权益分成项目，8项新药项目进入临床试验，70项药品申报上市注册受理[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为11.98亿元、14.93亿元、18.79亿元，归母净利润分别为2.41亿元、3.03亿元、3.97亿元[2] 财务数据 - 2024年上半年公司毛利率为55.99%，净利率为25.11%，销售费用率3.10%，管理费用率8.69%，研发费用率12.28%[2] - 2024年上半年人均产值达到40.73万元，较上年同期提高0.83万元[2] - 2024Q2营收3.11亿元，同比增长35.86%；归母净利润7582万元，同比增长8.22%[2] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为28.51%、24.63%、25.85%，归母净利润增长率分别为30.31%、25.98%、30.89%[2] 业务发展 - 药学研究服务2024H1收入3.43亿元，同比增长8.29%，板块人员增至1023人，同比增长20.07%[2] - 临床试验和生物分析及药理药效服务2024H1收入2.17亿元，同比增长50.28%，板块人员增至371人，同比增长11.41%[2] - 自研品种开发及权益分成2024H1实现营业收入333.91万元，8项新药项目进入临床试验，70项药品申报上市注册受理[2] 估值与预测 - 预计2024-2026年每股收益分别为2.15元、2.71元、3.54元，P/E分别为14.37、11.40、8.71[1] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为19.07%、19.89%、21.14%[1] - 预计2024-2026年营业收入分别为1197.90百万元、1492.91百万元、1878.87百万元，净利润分别为240.76百万元、303.32百万元、397.01百万元[1]