报告公司投资评级 - 报告给予中微公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入、订单、合同负债、产量共同指向高增态势 - 公司24H1和24Q2营收分别同增36%、41%,呈现加速态势 [4][5] - 公司24H1、24Q1-Q3、2024全年新签订单增速分别为40%、超50%、32%至56%,24H2相比24H1亦呈现加速态势 [4][5] - 24H1末公司合同负债(预收款)增长17.63亿元,显现良好的在手订单增长态势 [5] - 24H1公司生产专用设备833腔,同增420%,为本年度出货及确收奠定良好基础 [5] 高强研发使得净利承压 - 公司保持高强度研发,24H1研发费用5.68亿元,同增95%,占营收比重达16.47%、同比升4.92pcts [5] - 研发费用对应研发队伍的快速壮大,截至24Q2季末,公司研发人员数量967人,较去年同期增长53% [5] 先进设备研发取得重要突破 - 超高深宽比刻蚀设备进入量产状态,有望打破国外设备公司的垄断 [6] - 公司用于7nm以下逻辑的CCP刻蚀机和用于5-3nm逻辑的ICP刻蚀机在客户端开展验证推进顺利 [6] - 公司多款新型薄膜设备完成客户验证,取得订单 [6][7] - MOCVD新兴领域拓展顺利,Micro-LED、碳化硅外延、氮化镓MOCVD设备开发进展良好 [7] 先进封装+化合物半导体拓宽赛道 - TSV刻蚀设备有望受益于AI芯片需求爆发,带来快速增长 [8] - 公司碳化硅外延设备和Micro-LED MOCVD设备已进入客户验证阶段 [8] - 公司在超构透镜和微机电系统制造等领域取得良好进展 [8] 盈利预测 - 考虑24H1毛利率波动对净利的影响,调整公司2024-26年净利预测至18.0/24.2/33.4亿元,对应PE分别为44/33/24X [9] - 维持"买入"评级,展望2024年公司订单饱满,业绩向上趋势显著 [9] 风险提示 - 刻蚀/MOCVD设备新品市场开拓不及预期 [10] - 先进封装需求不及预期 [10] - 下游客户招标不及预期 [10]