报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q2业绩平稳，下半年特高压交付有望加速 [4] - 随着下半年特高压项目交付，下半年交付将加速，直流输电全年收入有望实现增长，同时电表上半年招标较多，支撑全年增速 [5] 事件描述 - 公司发布2024年中报，报告期内实现收入68.36亿元，同比减少5.1%，归母净利润6.28亿元，同比增长10.35%，扣非净利润6.11亿元，同比增长15.89% [4] - 单Q2实现收入40.26亿元，同比增长3.38%，归母净利润3.91亿元，同比减少4.26%，扣非净利润3.85亿元，同比增长0.43% [4] 事件评论 - 收入端：中报收入负增主要系新能源及系统集成板块同比减少29.74%，其他板块收入同比增长1% [5] - 智能变配电收入21.23亿元，同比减少2.09% [5] - 智能电表收入15.99亿元，同比增长9.9% [5] - 中压一次收入14.16亿元，同比增长5.01% [5] - 直流输电收入1.48亿元，同比减少41.7% [5] - 利润端：上半年毛利率20.9%，同比提升1.86pct，单二季度毛利率22.74%，同比降低0.68pct [5] - 除智能变配电外，其他板块毛利率均有所提升 [5] - 费用端：上半年四费率9.62%，同比提升1.43pct，主要系销售费用同比提升1.06pct [5] - 订单端：电网基本盘不断夯实，仪表市场份额保持领先，一次设备中标实现同比增长 [5] - 南网市场扎实推进，电抗器中标金额实现历史突破，数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破 [5] - 网外市场多点开花，工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破 [5] - 国际市场增量显著，欧标充电桩、直流控制保护实现新加坡、德国等发达国家市场突破 [5] - 其他方面：公司拟进行中期分红，共计分红1.9亿元，占2024年半年度归母利润的30% [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测： - 2024年营业总收入18857百万元，同比增长10.5% [11] - 2024年归母净利润1286百万元，同比增长28% [11] - 2025年归母净利润1758百万元，同比增长37% [11] - 资产负债表预测： - 2024年资产总计22651百万元，同比增长3.4% [11] - 2024年负债合计9445百万元，同比下降7.5% [11] - 2024年股东权益13206百万元，同比增长13% [11] - 现金流量表预测： - 2024年经营活动现金流净额479百万元，同比下降82.6% [11] - 2024年投资活动现金流净额-215百万元，同比下降60.1% [11] - 2024年筹资活动现金流净额-4百万元，同比下降99.5% [11] - 基本指标： - 2024年每股收益1.26元，同比增长26% [11] - 2024年每股经营现金流0.47元，同比下降82.6% [11] - 2024年市盈率22.66倍，同比下降2.8% [11] - 2024年市净率2.43倍，同比增长16.3% [11] - 2024年EV/EBITDA 12.54倍，同比增长3.6% [11] - 2024年总资产收益率5.7%，同比增长23.9% [11] - 2024年净资产收益率10.7%，同比增长13.8% [11] - 2024年净利率6.8%，同比增长15.3% [11] - 2024年资产负债率41.7%，同比下降10.5% [11] - 2024年总资产周转率0.85次，同比增长2.4% [11]