报告公司投资评级 - 维持增持评级,给予公司2024年38倍市盈率,对应目标价23.56元 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收7.51亿元,同比增长6.8%;归母净利润0.93亿元,同比下降16.7%,主要系主营业务脊柱产品在2023Q1仍执行集采前价格所致 [1] - 2024Q2公司实现营收4.03亿元,同比下降3.1%,环比增长15.7%;归母净利润0.58亿元,同比增长230.5%,环比增长66.8%,公司业绩呈现逐季回暖态势 [1] - 2024H1公司经营性现金流为1.45亿元,同比增长148.5%,主要系收到2023年所得税汇算清缴退税,及当期缴纳的各项税费同比减少所致 [1] 公司主要产品线情况 - 脊柱产线2024H1实现收入2.2亿元,其中2024Q2环比增长12%;手术量同比增长15%,销量同比增长36% [1] - 创伤产线2024H1实现收入1.2亿元,其中2024Q2环比增长33%;手术量同比增长28%,销量同比增长25% [1] - 关节产线2024H1实现收入2.3亿元,手术量同比增长21%,销量同比增长22% [1] - 运动医学产线2024H1实现收入1880万元,业务体量增长至同期的7倍 [1] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比下降7.2个百分点;净利率为12.8%,同比下降1.0个百分点,主要系脊柱集采执行后产品价格下降所致 [1] - 但从单季来看,2024Q2公司毛利率为68.1%,环比提升8.6个百分点;净利率为15.0%,环比提升4.7个百分点,集采影响正逐步出清 [1] - 2024H1公司期间费用率为49.7%,同比下降1.3个百分点,其中销售费用率为37.1%,同比下降4.6个百分点,系公司积极调整营销模式,商务服务费下降所致 [1]