报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告公司为国内少数掌握“压铸 + 锻造 + 挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商，客户资源优质丰富，国内外产能布局持续完善 虽 2024 年上半年业绩短期承压，但未来随着产能布局进一步完善，有望提高企业核心竞争能力，助推高质量发展 预计 2024 - 2026 年实现营业收入 49、61、77 亿元，同比增速为 1%、25%、27%；实现归母净利润 5.7、6.9、8.4 亿元，同比增速 - 20%、21%、21%；维持“买入”评级[2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 8.79 元，52 周价格区间 8.54 - 24.45 元，总市值 8202.96 百万，流通市值 8202.96 百万，总股本 93321.49 万股，流通股本 93321.49 万股，日均成交额 95.32 百万，近一月换手 0.85% [2] 客户资源与产能布局 - 作为业内少数掌握“压铸、锻造、挤压”三大铝件成型工艺的企业，通过领先的产品与模具开发能力及卓越的工装夹具与刀具设计能力，确保零部件高精度制造 客户资源丰富，已覆盖“北美、欧洲、亚洲”三大主流市场，包括国内外新势力车企、成熟优势车企及知名一级零部件供应商 [2] - 2023 年 3 月筹划启动全球化供应链及服务体系建设，2023 年 9 月墨西哥制造基地动工，建成后预计年产值达 6 亿美元，将成为继宁波基地后的第二制造中心 [2] - “新能源汽车精密铸锻件项目”与“高性能铝合金汽车零部件项目”2024 年产生效益并逐步释放产能 [2] - 2024 年 6 月正式启动升 24 转债发行，发行规模为 28 亿元，用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目，项目建设进展稳步推进 [2] 业绩情况 - 收入端：2024H1 实现营业收入 21.49 亿元，同比 - 8.95%，主要因部分整车客户或一级零部件客户自身终端销量弱于预期，如 2024 年上半年特斯拉在国内销量为 42.66 万辆，同比下滑 10.50% [3] - 利润端：2024H1 实现归母净利润 2.65 亿元，同比 - 32.78%，原因是原材料铝锭价格上涨及 2024H1 汇兑收益大幅减少，2024 年 6 月 28 日较同年 3 月 29 日铝合金等原材料价格提高 3.49% [3] - 费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别 + 0.92/+0.93/+1.34/+4.60pct，环比分别 + 0.67/-0.04/-0.09/+1.96pct，销售费用变动系 2024H1 质量费用增加，管理费用变动系公司规模扩大，职工薪酬与折旧支出增加 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4834|4875|6096|7740| |增长率 (%)|9|1|25|27| |归母净利润（百万元）|714|573|692|837| |增长率 (%)|2|-20|21|21| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.61|0.74|0.90| |ROE(%)|11|8|9|11| |P/E|25.62|14.32|11.86|9.80| |P/B|2.95|1.20|1.12|1.03| |P/S|3.81|1.68|1.35|1.06| |EV/EBITDA|15.90|6.77|6.11|5.22|[6] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力 - ROE|11%|8%|9%|11%| |盈利能力 - 毛利率|24%|23%|22%|21%| |盈利能力 - 期间费率|3%|4%|4%|4%| |盈利能力 - 销售净利率|15%|12%|11%|11%| |成长能力 - 收入增长率|9%|1%|25%|27%| |成长能力 - 利润增长率|2%|-20%|21%|21%| |营运能力 - 总资产周转率|0.49|0.45|0.50|0.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.76|3.71|4.13|4.21| |营运能力 - 存货周转率|3.05|3.48|3.85|3.87| |偿债能力 - 资产负债率|38%|41%|42%|42%| |偿债能力 - 流动比|1.62|1.32|1.14|1.14| |偿债能力 - 速动比|1.22|1.00|0.79|0.73|[8]