报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 建龙微纳2024年上半年营收和净利润下滑 但在国产替代和海外市场开拓方面有增长潜力 估值合理 维持“增持”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入3.77亿元 同比下滑24.37% 归属于上市公司股东的净利润0.46亿元 同比下滑38.14% 扣非后净利润0.42亿元 同比下滑41.69% 基本每股收益0.46元 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.64亿元、10.38亿元、12.51亿元 净利润分别为1.05亿元、1.40亿元、1.71亿元 [3] 营收结构调整 - 受市场变化影响 产品和客户结构变化 生命健康领域收入下滑 2024年上半年该领域收入7016万元 占比18.62% 较2023年下降12.04个百分点 气体分离业务收入也下滑 [1] 盈利能力 - 2024年上半年综合毛利率30.21% 同比下滑1.02个百分点 期间费用率16.72% 同比提升3.11个百分点 其中管理费用率9.90% 同比提升2.32个百分点 [1] 行业趋势 - 全球分子筛行业两极分化 关键技术和高端产品集中在海外龙头 国内少数企业在进口替代 建龙微纳技术国内领先 规模国内第一、全球第三 有望提升市场份额 [1] 海外市场 - 持续推进国际化战略 上半年外销收入1.05亿元 同比增长31.41% 泰国建龙上半年营收3885.56万元 同比下降10.59% 净利润749.78万元 同比增长101.28% 近三个半年度净利润复合增长率42.22% 二期项目预计2024年下半年投产 [2] 财务预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|854|972|864|1038|1251| |增长比率（%）|-2.72|13.87|-11.11|20.10|20.54| |净利润（百万元）|198|153|105|140|171| |增长比率（%）|-28.16|-22.65|-31.10|33.22|21.96| |每股收益 (元)|1.98|1.53|1.05|1.40|1.71| |市盈率 (倍)|9.98|12.91|18.73|14.06|11.53|[3] 财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|-2.72|13.87|-11.11|20.10|20.54| |成长能力 - 营业利润（%）|-26.16|-21.30|-31.05|32.95|21.83| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|-28.16|-22.65|-31.10|33.22|21.96| |获利能力 - 毛利率（%）|32.90|30.28|29.00|30.50|31.00| |获利能力 - 净利率（%）|23.17|15.74|12.20|13.53|13.69| |资产负债率（%）|29.12|41.28|40.84|40.15|39.94| |净负债比率（%）|41.09|70.30|69.04|67.08|66.51| |流动比率|1.94|2.79|2.54|2.27|2.01| |速动比率|1.35|2.11|1.95|1.70|1.46| |总资产周转率|0.44|0.37|0.28|0.33|0.38| |应收账款周转率|13.86|11.06|8.14|10.81|17.67| |应付账款周转率|3.76|3.08|3.16|4.60|5.08| |每股收益（最新摊薄）|1.98|1.53|1.05|1.40|1.71| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.33|-0.98|2.02|2.86|3.04| |每股净资产（最新摊薄）|15.49|17.78|18.20|19.02|19.99| |市盈率|9.98|12.91|18.73|14.06|11.53| |市净率|1.27|1.11|1.08|1.04|0.99| |EV/EBITDA|29.70|20.40|10.53|8.43|7.28|[9]