报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价从1.50港元小幅下调至1.40港元 [1] 报告的核心观点 - 公司汽车零部件业务正朝着一级供应商转型，有望获得更多原始设备制造商订单，提升2025财年预期收入 [1] - 虽因维持毛利率的谨慎策略，下调2024财年收入和净利润预期，但2025财年盈利可见性更高 [1] - 预计股息收益率为7% [1] 根据相关目录分别进行总结 新订单情况 - 重庆工厂9月中旬起按计划向长安供应产品，长安积压订单增至10亿港元，预计2025财年贡献收入1.3 - 1.4亿港元 [1] - 武汉工厂获Stellantis新订单，预计墨西哥工厂也将获更多订单，预计2025财年汽车零部件收入同比增长15%至23.4亿港元 [1] 维持利润率策略 - 因新订单主要从2025财年开始，且公司削减低利润率订单以维持利润率，下调2024财年收入预测3%至63.8亿港元 [1] - 维持2024 - 2026财年毛利率约21%的预测 [1] 办公自动化业务情况 - 2024年上半年办公自动化业务毛利率同比扩大约1个百分点，收入同比增长2.5% [1] - 预计2024年下半年毛利率将在一季度库存去化后继续环比扩大 [1] 盈利与估值情况 - 分别下调2024/2025财年净利润预期9%/4%至2.6亿/3.01亿港元 [1] - 预计2025财年营业收入同比增长8%，运营利润同比增长15%，且销售、一般及行政费用得到更好控制 [1] - 预计2025财年利息费用将减少，但可能被更高的税率抵消 [1] - 股票目前的2024财年预期市盈率为4.3倍，预计公司维持30%的股息支付率，股息收益率为7% [1] - 采用分部加总估值法，汽车零部件业务基于2025财年预期市盈率11倍，估值每股0.5港元；办公自动化业务基于2025财年预期市盈率7倍，估值每股0.90港元 [1][9] 财务数据总结 利润表 | 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿港元） | 51.09 | 62.68 | 61.83 | 63.77 | 68.56 | 72.26 | | 净利润（亿港元） | 1.55 | 2.06 | 2.37 | 2.60 | 3.01 | 3.27 | | 毛利率 | 19.8% | 20.0% | 20.9% | 21.0% | 21.0% | 20.9% | | 净利率 | 3.0% | 3.3% | 3.8% | 4.1% | 4.4% | 4.5% | [10] 资产负债表 | 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产（亿港元） | 65.74 | 72.57 | 74.40 | 74.03 | 77.30 | 78.46 | | 总负债（亿港元） | 37.85 | 44.18 | 44.42 | 42.20 | 43.21 | 42.05 | | 股东权益（亿港元） | 27.88 | 28.38 | 29.98 | 31.83 | 34.10 | 36.40 | [11] 现金流量表 | 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流量净额（亿港元） | 2.59 | 3.72 | 3.75 | 7.63 | 7.01 | 7.48 | | 投资活动现金流量净额（亿港元） | -3.37 | -3.46 | -4.24 | -4.18 | -3.54 | -3.32 | | 融资活动现金流量净额（亿港元） | -0.18 | 4.15 | -0.56 | -4.90 | -2.22 | -3.99 | [12]