报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，根据部分总和估值（SOTP）方法调整目标价格至HK$1.40，从之前的HK$1.50轻微下调 [2] 报告的核心观点 - 长荣控股汽车零部件业务正处于向一级供应商转变的轨道上，有望从OEM获得更多订单，2025财年提升收入，尽管下调2024财年收入和净利润预测，但2025财年盈利前景更明确，目前估计股息收益率为7% [1] 根据相关目录分别进行总结 业务进展 - 重庆工厂9月中旬开始向长安供应，长安总订单积压增至10亿港元，预计25财年对收入贡献约130 - 140百万港元；武汉工厂获Stellantis新订单，墨西哥工厂预计收到更多该公司订单，预测汽车零部件收入25财年同比增长15%，达23.4亿港元 [1] 财务预测调整 - 下调2024财年收入预测3%至63.8亿港元，因新订单大多从2025财年开始且为维持利润率减少低利润率订单；保持2024 - 2026财年毛利率预测约21%左右 [1] - 下调2024/2025财年净利润预测9%和4%，分别至2.6亿港元和3.01亿港元；预计2025财年营业利润同比增长15%，收入增长8%，管理销售、一般及行政开支更有效；预期2025财年利息支出减少，但可能面对更高税率 [1] 各业务表现 - 2024年上半年办公自动化（OA）毛利率较上年同期扩大约1个百分点，收入同比增长2.5%；考虑2024年第一季度库存去化致越南工厂上半年收入同比下降2%，预计2024年下半年OA毛利率继续环比扩大 [1] 估值情况 - 基于2025财年预测，公司估值为HK$0.5/股（不变），对应11倍市盈率（之前为13倍2024财年）；OA业务调整后估值为HK$0.90/股（之前为HK$1.00），基于7倍2025财年市盈率（之前为8倍2024财年）；因滚动至2025财年考虑更高不确定性，降低估值倍数 [2] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入(百万港元)|6,268|6,183|6,377|6,856|7,226| |同比增长 （%）|22.7|(1.4)|3.1|7.5|5.4| |净利润(百万港元)|206.0|237.1|259.9|300.8|326.5| |同比增长 （%）|32.8|15.1|9.6|15.7|8.6| |每股收益(报告)(港元)|0.12|0.14|0.15|0.17|0.19| |P/E (x)|5.4|4.7|4.3|3.7|3.4| |P/B (x)|0.4|0.4|0.4|0.3|0.3| |收率 (%)|5.5|6.4|7.0|8.1|9.4| |ROE (%)|7.3|8.1|8.4|9.1|9.3|[3]