报告投资评级 - 迈威生物 - U（688062.SH）的投资评级为“优于大市”[1][3][11] 报告核心观点 - 迈威生物的核心产品9MW2821是研发进度最快的国产Nectin - 4 ADC，在尿路上皮癌（UC）、宫颈癌（CC）中进入3期注册性临床，在食管癌（EC）、乳腺癌（BC）等开展多项临床，除UC外，在CC、EC和TNBC有临床数据披露，有望凭借差异化适应症与PADCEV竞争，且公司将在海外开展其临床，结合国内临床数据，有望授权出海拓展海外市场[1][10] - 后续管线产品取得积极进展，ST2单抗9MW1911正在进行COPD的2期临床且进度国内领先，7MW3711（B7 - H3 ADC）、9MW2921（TROP2 ADC）正在进行1/2期临床，8MW0511（长效升白针）上市申请已获受理，公司具备较好商业化能力，后续产品获批上市及临床进展将推动销售增长[1][10][11] - 生物类似药商业化进展顺利，上半年实现销售1.16亿元（+28.4%），药品销售收入0.66亿元（+371.9%），9MW3011项目确认技术授权收入较多，上半年净亏损4.45亿元（+7.6%），研发费用3.22亿元（ - 5.4%），销售费用1.13亿元（+29.8%），管理费用1.12亿元（+18.3%），上半年迈利舒新增发货约11.7万支，迈卫健获批上市并完成商业发货，君迈康新增发货超2万支[1][5] 财务相关总结 - 预计2024 - 26年营收分别为4.17/8.87/14.31亿元，同比增长226%/113%/61%，归母净利润分别为-7.49/ - 5.16/ - 1.26亿元[1][11][13] - 2022 - 2023年的营业收入分别为28/128百万元，2024 - 2026年预计营业收入分别为417/887/1431百万元，2022 - 2023年净利润分别为-955/ - 1053百万元，2024 - 2026年预计净利润分别为-749/ - 516/ - 126百万元[2][13] - 2024年上半年，现金及现金等价物为1223百万元，应收款项为171百万元，存货净额为9百万元，其他流动资产为125百万元，流动资产合计为1544百万元，固定资产为1700百万元，无形资产及其他为135百万元，投资性房地产为472百万元，长期股权投资为42百万元，资产总计为3893百万元，负债为2072百万元，少数股东权益为-14百万元，股东权益为1835百万元[13]