报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 司普奇拜单抗商业化前景乐观,基于其临床展现的优异疗效、较其他国产竞品的先发优势,以及公司已建立的强大商业化团队 [5] - 公司在自免领域布局全面,从适应症、分子类型、机理等方向形成矩阵,如正在开发治疗 ITP 和 SLE 的候选药物 [7] - 公司管线还包括CRSwNP和SAR适应症,这两个适应症未满足需求高且竞争格局优越,司普奇拜单抗有望占据先机 [6] 公司研报总结 公司概况 - 康诺亚-B是一家生物医药公司,主要从事自身免疫疾病和炎症性疾病的创新药物研发 [2] 核心产品 - 司普奇拜单抗是公司的核心产品,已获批治疗成人中重度特应性皮炎(AD),是首款国产、全球第二款上市的IL-4Rα单抗 [4][5] - 公司还有多个重磅适应症管线,包括CRSwNP、SAR等,有望不断推高产品销售天花板 [6] - 公司在自免领域布局全面,如正在开发治疗ITP和SLE的候选药物 [7] 财务数据 - 公司2022-2026年预计营收为1.00/3.54/1.80/5.00/14.56亿元,净亏损为3.08/3.59/8.44/9.12/4.39亿元 [10][11] - 公司估值基于DCF法给予目标价58.76港币,维持"买入"评级 [3][11][12] 风险提示 - 药物未在临床中取得预期积极结果 - 药物商业化不确定性 [8]