报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 王府井2024H1营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，剔除新店因素后营收同店也下降，归母净利润下滑受营收下降、培育新业务及新门店、新租赁准则、持有股票公允价值变动等因素影响 [3] - Q2营收增速放缓，受制于消费者消费信心不足营收环比下降，客流量同比小幅提升但Q2客单价走低 [3] - 分业态看，百货拖累营收增长，免税实现翻倍高增 [3] - 管理费用及公允价值变动拖累归母净利润，净利率较毛利率下行较多，各业态毛利率同比均有下滑 [3] - 年终奖错期发放及新开门店新增人工成本推动管理费用率上行 [3] - 公司持续优化门店结构，高效推进新店筹备及门店转型，关注后续市内免税店政策进展，预计2024 - 2026年公司EPS为0.51/0.58/0.68元，2024年9月12日股价对应PE为23.4/20.7/17.6倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为122.24亿、118.70亿、125.82亿、133.87亿元，同比增长13.2%、 - 2.9%、6.0%、6.4% [4] - 2023 - 2026E归母净利润分别为7.09亿、5.82亿、6.59亿、7.75亿元，同比增长264.1%、 - 17.9%、13.2%、17.6% [4] - 2023 - 2026E毛利率分别为41.8%、41.1%、41.2%、41.7%，ROE分别为3.6%、2.9%、3.2%、3.7% [4] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.62、0.51、0.58、0.68元，市盈率分别为19.2、23.4、20.7、17.6倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为141.34亿、146.23亿、148.27亿、149.45亿元，非流动资产分别为269.87亿、261.29亿、266.84亿、274.33亿元 [5] - 2023 - 2026E流动负债分别为88.89亿、88.69亿、89.46亿、91.37亿元，非流动负债分别为117.94亿、110.42亿、111.86亿、112.20亿元 [5] - 2023 - 2026E负债合计分别为206.83亿、199.10亿、201.32亿、203.58亿元，股东权益合计分别为204.39亿、208.41亿、213.80亿、220.20亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为122.24亿、118.70亿、125.82亿、133.87亿元，营业成本分别为71.10亿、69.89亿、74.01亿、78.02亿元 [5] - 2023 - 2026E销售费用分别为18.54亿、18.22亿、19.25亿、20.35亿元，管理费用分别为14.84亿、15.79亿、16.61亿、17.54亿元 [5] - 2023 - 2026E营业利润分别为11.54亿、10.50亿、11.88亿、13.97亿元，利润总额分别为12.08亿、10.50亿、11.88亿、13.97亿元 [5] - 2023 - 2026E净利润分别为7.60亿、6.30亿、7.13亿、8.38亿元，归属母公司净利润分别为7.09亿、5.82亿、6.59亿、7.75亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为36.04亿、16.25亿、16.38亿、15.29亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 10.33亿、 - 9.21亿、 - 11.46亿、 - 12.84亿元 [5] - 2023 - 2026E融资活动产生现金流量分别为 - 16.28亿、 - 0.69亿、 - 4.66亿、 - 2.88亿元，现金净变动分别为9.46亿、6.36亿、0.26亿、 - 0.42亿元 [5]