报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收15.74亿元同比增3.42%，归母净利润亏损1.82亿元，去年同期盈利1.85亿元；2024年Q2单季营收6.51亿元同比下滑11.30%，归母净利润亏损0.69亿元，去年同期盈利2.51亿元 [2] - 公司2024H1营收增长稳健，新增订单和中移协同收入快速增长，新兴安全板块表现亮眼，涉云安全板块收入同比增长超200%，部分产品收入同比增长超150% [3] - 2024H1公司加强费用和回款管理，销售/管理/研发费用率同比变动-1.55/-0.57/-2.28pcts，回款同比增长13.69%，2024Q2单季销售毛利率64.59%，环比Q1单季提升13.77pcts [3] - 公司与中国移动合作加深，发布九天•泰合安全大模型，在多领域开展合作赋能新兴产业 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为8.03/9.61/11.04亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 09 - 13，收盘价12.50元，总股本1218.37百万股，流通股本724.17百万股，净资产11494.17百万元，总资产13836.86百万元，每股净资产9.43元 [1] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4507|1.6%|741|18.4%|57.8%|6.2%|0.61|20.5| |2024E|5247|16.4%|803|8.4%|58.6%|5.0%|0.66|19.0| |2025E|6054|15.4%|961|19.6%|59.0%|5.7%|0.79|15.8| |2026E|6833|12.9%|1104|14.9%|59.5%|6.2%|0.91|13.8| [2][6] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为11814、16429、17450、18536百万元，非流动资产分别为3051、2675、2653、2596百万元，资产总计分别为14865、19104、20103、21132百万元 [6] - 2023 - 2026E流动负债分别为2637、2769、3025、3231百万元，非流动负债分别为218、181、187、190百万元，负债合计分别为2855、2950、3211、3421百万元 [6] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为12010、16154、16891、17711百万元 [6] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为4507、5247、6054、6833百万元，营业成本分别为1904、2172、2479、2768百万元 [6] - 2023 - 2026E营业利润分别为767、837、997、1146百万元，利润总额分别为762、834、994、1142百万元，净利润分别为740、803、960、1103百万元，归属母公司净利润分别为741、803、961、1104百万元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为 - 393、1353、61、202百万元，投资活动产生现金流量分别为285、156、81、94百万元，融资活动产生现金流量分别为3720、3470、 - 22、 - 80百万元 [6] - 2023 - 2026E现金净变动分别为3613、4979、120、216百万元，现金的期初余额分别为1297、4953、9932、10053百万元，现金的期末余额分别为4910、9932、10053、10269百万元 [6] 主要财务比率 - 成长性：2023 - 2026E营业收入增长率分别为1.6%、16.4%、15.4%、12.9%，营业利润增长率分别为18.3%、9.2%、19.1%、14.9%，归母净利润增长率分别为18.4%、8.4%、19.6%、14.9% [6] - 盈利能力：2023 - 2026E毛利率分别为57.8%、58.6%、59.0%、59.5%，归母净利率分别为16.4%、15.3%、15.9%、16.2%，ROE分别为6.2%、5.0%、5.7%、6.2% [6] - 偿债能力：2023 - 2026E资产负债率分别为19.2%、15.4%、16.0%、16.2%，流动比率分别为4.48、5.93、5.77、5.74，速动比率分别为4.30、5.72、5.55、5.51 [6] - 营运能力：2023 - 2026E资产周转率分别为36.2%、30.9%、30.9%、33.1%，应收账款周转率分别为91.3%、101.5%、115.7%、111.3%，存货周转率分别为339.5%、340.1%、333.3%、332.9% [6] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.61、0.66、0.79、0.91元，每股经营现金分别为 - 0.32、1.11、0.05、0.17元，每股净资产分别为9.85、13.25、13.85、14.53元 [6] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为20.5、19.0、15.8、13.8倍，PB分别为1.3、0.9、0.9、0.9倍 [6]