报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业总收入200.68亿元（同比-7.06%），归母净利润36.42亿元（同比+6.31%），扣非净利润34.27亿元（同比+6.15%）；2024Q2营业总收入99.18亿元（同比-8.89%），归母净利润20.44亿元（同比+3.55%），扣非净利润19.14亿元（同比+1.87%） [2][4] - 现饮渠道疲软使公司吨价、销量表现平淡，2024Q1/2024Q2销量同比-7.58%/-8.05%，吨价同比+2.58%/-0.91%，山东地区收入表现好于整体，华东、华南等市场拖累整体吨价 [4] - 销售费用率可控，成本红利持续兑现，2024Q1/Q2吨成本同比-0.96%/-5.4%，2024Q2毛利率同比+2.7pct，整体费用率稳定，归母净利率同比+2.47pct [4] - 消费场景受损致行业短期承压，但销售费用率平稳，竞争温和，下半年边际有望改善，成本红利贡献利润增量，公司库存良性，账上现金充裕，年度分红率有望提升，预计2024/2025/2026年EPS为3.49/4.02/4.30元，对应PE为16X/14X/13X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2024 - 2026E营业总收入分别为331.68亿、343.50亿、350.56亿元，净利润分别为48.60亿、55.93亿、59.81亿元，EPS分别为3.49、4.02、4.30元 [9] - 资产负债表预测：2024 - 2026E资产总计分别为513.67亿、527.24亿、539.12亿元，负债合计分别为215.91亿、214.93亿、214.22亿元 [9] - 现金流量表预测：2024 - 2026E经营活动现金流净额分别为55.27亿、61.52亿、65.53亿元，投资活动现金流净额分别为-16.97亿、-5.77亿、-5.60亿元，筹资活动现金流净额分别为-35.14亿、-43.02亿、-48.93亿元 [9] - 基本指标预测：2024 - 2026E市盈率分别为16.06、13.95、13.05，市净率分别为2.65、2.53、2.44，总资产收益率分别为9.3%、10.4%、10.9%，净资产收益率分别为16.5%、18.1%、18.7%，净利率分别为14.4%、16.0%、16.7%，资产负债率分别为42.0%、40.8%、39.7%，总资产周转率均为0.66 [9]