投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 行业基本面仍需耐心等待，白酒板块处于筑底和磨底过程，食品公司需自下而上寻找结构性机会 [3][7] - 头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒及大众品头部公司 [3][7] - 具有新消费特点的个股将随业绩分化而分化，看好真正有长期竞争力和改善空间的公司 [3][7] - 白酒行业已进入去库存阶段，但量价平衡和库存消化仍需较长时间，三季报预计仍有压力，关注股价调整带来的长期买点 [3][7] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，推荐估值低位的高股息个股及新消费理念驱动的新品类机会 [3][7] 板块市场表现 - 上周食品饮料板块下跌0.95%，跑输上证综指3.83个百分点，在申万31个子行业中排名第30 [6] - 子行业表现依次为：食品加工（跑输申万A指2.80个百分点）、其他酒类（跑输2.94个百分点）、饮料乳品（跑输3.65个百分点）、调味品（跑输4.03个百分点）、白酒（跑输4.60个百分点）、休闲食品（跑输6.55个百分点）、啤酒（跑输6.69个百分点） [45] - 目前食品饮料板块2025年动态PE为19.52倍，溢价率19%，环比下降4.84个百分点；白酒动态PE为18.12倍，溢价率11%，环比下降4.53个百分点 [31] 白酒板块 - 主要酒企批价：茅台散瓶1730元（周环比跌20元），整箱1770元（周环比跌10元）；五粮液批价约830元（周环比稳定）；国窖1573批价约840元（周环比稳定） [8][28] - 展望2026年春节，渠道库存仍较高，消费场景恢复中，需求较弱，且2025年春节基数较高，预计2026年春节动销仍有较大压力 [8] - 报表端压力自2025年第二季度开始释放，预计2025年第三季度全面释放，可能持续至2026年第一季度 [8] - 金徽酒2025年第三季度收入5.46亿元，同比下降5%，归母净利润2550万元，同比下降33% [8] 大众品板块 - 东鹏饮料2025年第三季度收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [12] - 燕京啤酒2025年第三季度收入48.8亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.0% [9][11] - 看好乳业成本下行、供需改善及政策助力下的趋势性机会 [9] - 啤酒行业格局稳定，业绩确定 [9] - 零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点 [9] - 需关注需求复苏缓慢导致的竞争加剧，以及餐饮产业链筑底复苏带来的估值修复机会 [9] 重点公司业绩更新 - 燕京啤酒2025年前三季度营业总收入134.3亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.5% [11] - 东鹏饮料2025年前三季度营业总收入168.44亿元，同比增长34.93%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [12] - 劲仔食品2025年前三季度营业总收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下降19.51% [13] - 涪陵榨菜2025年前三季度营业总收入19.99亿元，同比增长1.84%，归母净利润6.73亿元，同比增长0.33% [14] 成本与价格数据 - 主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.90%，环比持平 [29][44] - 仔猪价格26.04元/公斤，同比下降28.22%，环比下降4.37%；生猪价格11.9元/公斤，同比下降35.11%，环比下降6.08%；猪肉价格23.37元/公斤，同比下降21.89%，环比下降2.18% [29] - 大宗农产品中，玉米现货均价2248.63元/吨，周环比下降0.64%；小麦现货均价2466.17元/吨，周环比上涨0.58% [44]

近期刚闭幕的2025万宁热浪消费季暨青岛啤酒嘉年华活动现场（央广网发 韩悦琪 摄） 据活动组委会负责人介绍，本次嘉年华的核心亮点还在于对文旅消费模式的优化升级：市民游客无需购票即可免费入场，现场餐饮、零售、文创等商户还将 推出各类专属优惠，将优质演艺资源、啤酒文化与东方全域旅游资源有机结合，既让市民游客享受实惠，也推动市场主体互利共赢，助力东方将文旅产业打 造成兼具经济价值与民生温度的支柱产业。 本次活动由央广网文化传媒（海南）有限公司主办，东方市旅游和文化广电体育局、东方市商务局指导，东方市文旅投资有限公司承办，青岛啤酒等支持。 10月25日—11月2日，每天晚上7点—10点，在这个深秋，让我们以啤酒为媒，共赴一场滨海狂欢！ 近期刚闭幕的2025万宁热浪消费季暨青岛啤酒嘉年华活动现场（央广网发 韩悦琪 摄） 央广网东方10月24日消息（记者蔡文娟 实习记者韩悦琪 郭心怡）10月25日晚，2025东方热浪消费季暨青岛啤酒嘉年华将在东方市文化广场正式启幕。这场 持续9天的狂欢盛宴，将为市民游客在深秋时节打造一场充满烟火气的消费狂欢。目前，活动各项筹备工作已基本就绪。 本次活动以青岛啤酒为纽带，深度融合东方本土文 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，10月21日，小摩减持青岛啤酒股份(00168)28.5885万 股，每股作价为54.1681港元，总金额约1548.58万元港元。减持后最新持股数目约为3909.66万股，持股 比例为5.96%。 （原标题：小摩减持青岛啤酒股份(00168)约28.59万股 每股作价约54.17港元） ...

香港联交所最新资料显示，10月21日，小摩减持青岛啤酒（600600）股份(00168)28.5885万股，每股作 价为54.1681港元，总金额约1548.58万元港元。减持后最新持股数目约为3909.66万股，持股比例为 5.96%。 ...

受外部需求冲击，行业整体动销预计下滑20%+，月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体 下滑20%左右。 分场景来看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺、Q3降幅较小，高端礼赠节前有改 善。 从酒企表现来看，普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费投力度、提升经营效率。 回款端，茅台、五粮液（000858）、汾酒等头部酒企回款进度达80%+，区域酒企整体进度尚可、多数 达到70%，次高端酒企压力较大。 《酒业内参》获悉，近期，五粮液在多地分别召开了经销商联谊会。经销商联谊会主要释放两个信号： 一是，着重强调将严查扰乱市场价格的低价货；二是，公布补贴政策，将加大对不同体量经销商的补贴 力度。 财通证券（601108）发布研报称，从两轮白酒产业调整的节奏看，当前白酒行业调整接近尾声，消费场 景上看预计家庭宴席场景的修复快于商务需求，龙头企业管理提效将持续提升份额。 中信证券研报表示，2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正在积极拥抱消费者端，拓展市场需求。展 望未来，我们判断行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信 心压力最大的阶段，预计今年下半 ...

沈涵表示,行业的竞争逻辑正在发生根本性转变——从过去的"规模扩张"为主导,逐步转向以"创新引 领"为内核的新发展阶段。 她指出,随着消费需求的升级与技术的深度融合,沉浸式业态、城市微度假、内容IP等新赛道正在快速崛 起。特别是新中产群体对"精神沉浸"的深度需求,与短视频平台推动的"全民共创"传播模式相互交织,正 在重构文旅品牌的构建路径与传播生态。 "数字技术已成为推动文旅产业高质量发展的'新基建'。"沈涵进一步阐释,通过数据要素的深度嵌入、实 体产业的跨界融合,以及多方主体的协同创新这三个关键维度,能够有效提升文旅资源的配置效率,拓展产 业价值的创造空间。 10月22日,"数智文旅 媒动山海"城市文旅品牌建设交流会在青岛举行。交流会上,复旦大学旅游学系教 授、中国旅游研究院文旅品牌研究基地主任沈涵,以《创意与技术赋能文旅融合发展实践路径》为主题 进行了分享。 在场景体验层面,她建议创新推出"啤酒交易所"游戏化互动模式,通过数字化手段,将历史城区的空间资源 转化为开放式、可参与、可延伸的啤酒文化体验场域,让游客在互动中感受青岛啤酒（600600）文化的 独特魅力。 在当前文旅产业深度转型的关键阶段,数智技术与 ...

在先导产业领域，青岛市瞄准国际标准发力。海尔集团公司牵头技术通信术语国际标准、海纳云物联科 技有限公司参与智慧建筑信息化国际标准制定，中车青岛四方机车车辆股份有限公司牵头使用人脸识别 支付的智慧交通国际标准制定，海信集团控股股份有限公司参与智能音频互连信息技术国际标准制定。 在新兴产业领域，青岛市加大标准研制力度。海信视像科技股份有限公司主持制定新型显示系列4项国 家标准和3项行业标准，青岛斯普瑞能源科技有限公司主持制定径向型永磁机械调速器国家标准，青岛 华大基因研究院承担海洋生物基因库建设、青岛瑞思德生物科技有限公司承担生物技术服务标准化试点 建设，青岛港集团有限公司在自动化集装箱远程操控、智慧绿色港口等方面主持国家标准制定。 在优势产业领域，青岛市巩固标准先进程度。海尔集团公司参与两项家用和类似用途电器安全及性能的 国际标准，主持3项智能家电测试和无线电源设备等方面的国家标准，青岛啤酒股份有限公司参与饮料 用薄壁金属容器通用罐、青岛特殊钢铁有限公司参与制定桥梁缆索钢丝用盘条、青岛锚链股份有限公司 参与深海系泊组合索具国际标准制定。 转自：中国质量报 山东青岛积极开展标准化资助奖励 2024年度78个标准化 ...

针对青岛文旅品牌升级的具体路径，沈涵提出了以啤酒文化为核心打造超级IP的系统化方案。"青岛的啤酒文化不仅是城市的重要记忆符号，更蕴含着巨 大的产业价值与情感连接潜力。"在场景体验层面，她建议创新推出"啤酒交易所"游戏化互动模式，通过数字化手段将历史城区的空间资源转化为开放 式、可参与、可延伸的啤酒文化体验场域，让游客在互动中感受青岛啤酒（600600）文化的独特魅力。 齐鲁晚报齐鲁壹点李潇高雅洁张晓鹏王鑫 10月22日，"数智文旅媒动山海"城市文旅品牌建设交流会在青岛举行。交流会上，复旦大学旅游学系教授、中国旅游研究院文旅品牌研究基地主任沈涵以 《创意与技术赋能文旅融合发展实践路径》为主题进行了分享。沈涵表示，在当前文旅产业深度转型的关键阶段，数智技术与文化创意正共同构成推动品 牌突破的核心驱动力。青岛应充分发挥其独特的资源禀赋，着力构建具有"体验共鸣"特质的城市文旅IP，在数字时代实现品牌价值的全面提升。 沈涵表示，行业的竞争逻辑正在发生根本性转变——从过去的"规模扩张"为主导，逐步转向以"创新引领"为内核的新发展阶段。她指出，随着消费需求的 升级与技术的深度融合，沉浸式业态、城市微度假、内容IP等新赛道正 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

央广网万宁10月21日消息（记者索迪 实习记者韩悦琪 郭心怡）随着最后一轮"酒王争霸赛"精彩角逐圆满结束，10月20日晚，持续9天的2025万宁热浪消费季 暨青岛啤酒嘉年华圆满落幕。从10月12日开启幕至收官，这场"啤酒+文旅+消费"的狂欢盛宴累计吸引市民游客近3万人次，勾勒出一幅"商旅文"深度融合的 夜经济全景图。 夜幕下的闭幕式现场，舞台光束与手机荧光交相辉映，酒杯碰撞声、欢笑声与乐队演出的旋律交织成动人的夜曲。当晚，来自广东汕头的周先生夺得"酒 王"桂冠，赢得价值1688元的一世传奇啤酒一瓶，他激动地说："从初赛到决赛，每天都很有意思，感受到万宁夜生活的热闹！" 这场无需购票即可入场的嘉年华，以三大核心功能区构建起沉浸式消费闭环：美食区汇集重庆酸辣粉、内蒙古烤肉串等50余种地方风味，多层次满足消费者 舌尖体验；啤酒售卖区陈列超高端、经典全系列产品，满足市民游客多样需求；舞台区每日上演乐队驻唱、舞蹈表演等演艺活动，成为一道亮眼的风景线。 酒王争霸赛（央广网记者 索迪 摄） 活动演出现场（央广网记者 索迪 摄） 从10月12日的启动键按下，到10月20日的灯光渐暗，这场跨越9天的消费盛宴，不仅为万宁秋季旅文 ...