工厂游市场热度 - 暑期工厂游成为文旅新宠 多地工厂推出丰富研学项目 社交平台攻略被大量转发 热门厂区参观票一票难求 [1] - 青岛啤酒博物馆《金色奇妙夜》项目接待量同比增长77% 啤酒花研学票几乎每场上线即售空 外国游客数量同比增长 [3] - 广州某牧场暑期游客量明显增长 浙江湖州家居企业"大象公社"拥有20多个工作室 队伍逐渐壮大 [6] 项目创新与体验升级 - 青岛啤酒博物馆创新场景业态 推出夜游项目《金色奇妙夜》和剧游《觉醒的酿造师》 提供换装化妆旅拍服务 [3] - 浙江诸暨农业科技公司保留3条传统木榨生产线 开放生产车间 提供定制专属榨油服务 [3] - 大象公社开发理论加实操课程体系 利用家具生产边角料作为教具 专业导师带领观摩木材到家具的蜕变过程 [5][6] 行业发展趋势 - 工厂游呈现蓬勃发展态势 具有广阔市场前景 但面临交通不便 配套设施不完善 专业人才匮乏等挑战 [7] - 发展关键在于找到生产与游览的平衡点 需加强系统规划与细节设计能力 [9] - 建议加强与旅游平台合作拓宽预约渠道 政府多部门协同完善交通设施开通专线公交 [9]

核心观点 - "工厂游"成为暑期文旅新热点 多地工厂推出研学项目并实现接待量和收入的历史性突破 行业呈现蓬勃发展趋势但面临配套设施和人才短缺等挑战 [1][2][8] 行业表现 - 青岛啤酒博物馆7至8月接待人数和门票收入双双破历史纪录 夜游项目《金色奇妙夜》接待量同比增长77% 啤酒花研学票几乎每场上线即售空 [1][2] - 广州某牧场暑期游客量同比增长约300人次 主要客群为3-12岁儿童 团游与散客比例约为9:1 每周开放6天且每日限流100-150人 [6] - 浙江多家民营企业拓展工厂游项目 包括食用油加工基地保留传统木榨生产线 家居企业利用生产边角料开发20余个工作室开展研学活动 [2][3][4] 项目特点 - 项目注重互动体验与寓教于乐 包含换装旅拍、手工制作、古法工艺体验等环节 覆盖3至80岁全年龄段人群 [2][3][4] - 业态创新包括夜游项目、剧游升级和定制化服务 如青岛啤酒博物馆推出《觉醒的酿造师》剧游和专属榨油服务 [1][2][3] 发展挑战 - 工厂多位于郊区导致交通不便 周边餐饮住宿等配套设施不完善 增加游客出行成本与不便 [8][9] - 部分工厂内部参观设施不完备 且专业人才匮乏 需平衡生产与游览节奏避免影响体验 [8][9] 改进方向 - 需加强与旅游平台合作拓宽预约渠道 完善预约系统并开通专线公交等交通设施 [9] - 当地政府需重视成熟项目 通过多部门协同完善目的地配套设施 [9]

青岛上市公司总体业绩表现 - 64家A股及部分港股上市公司总体表现稳健 40家公司实现营收增长 29家实现营收与净利润双增长 [1][15] - 海尔智家以1564.94亿元营收和120.33亿元净利润成为营收和盈利双料冠军 [1][15] - 乐舱物流净利润同比增长近9倍 为利润增速最快企业 [1][13] 先导产业：新一代信息技术与人工智能 - 海信视像营收272.31亿元（+6.95%）净利润10.56亿元（+26.63%） 在RGB-MiniLED、激光显示、芯片领域突破 布局AI/AR智能终端及机器人 [3][16] - 雷神科技营收13.88亿元（+13.19%）净利润0.14亿元（+69.31%） 构建"AIPC+AI智能眼镜+雷神AI智能体"生态 [4][16] - 创新奇智营收6.99亿元（+22.3%） "奇智孔明AInnoGC工业大模型"通过备案 探索RWA资产代币化 [4][17] - 纳真科技上半年营收42.16亿元（+124%） 向港交所递交IPO招股书 [4][19] 新兴产业：智能汽车与绿色能源 - 36家上市公司涉及智能网联新能源汽车、绿色能源等领域 占总数56% [4][20] - 三祥科技营收5.29亿元（+22.3%）净利润0.39亿元（+88.9%） 汽车胶管领域优势显著 [6][20] - 建邦科技营收3.75亿元（+20.77%）净利润0.49亿元（+27.18%） 拓展全球汽车后市场 [6][20] - 特锐德营收62.55亿元（+16.72%）净利润3.27亿元（+69.32%） 中标沙特光伏、比亚迪变电站项目 [7][21] - 天能重工营收14.58亿元（+25.15%）净利润0.69亿元（+6.43%） 强化风电场及光伏运营 [7][21] - 青达环保营收11.86亿元（+130.76%）净利润1.08亿元（+351.78%） 拓展新能源业务 [7][21] 优势产业：家电、化工与轻工 - 海尔智家海外业务高增长 南亚（+32.47%）、东南亚（+18.29%）、中东非（+65.42%） [9][22] - 海信家电营收493.4亿元（+1.44%）净利润20.77亿元（+3.01%） 借体育营销打造海外增长引擎 [9][22] - 赛轮轮胎营收175.87亿元（+16.05%） 海外收入占比76.3% 印尼、墨西哥项目投产 [10][22] - 青岛啤酒净利润39亿元创历史新高 推进"1+1+1+2+N"产品组合 [11][23] - 青岛食品营收与利润分别增长5.46%和7.81% 巩固休闲食品与调味品双赛道 [11][23] - 日辰股份营收与利润分别增长8.63%和22.64% 收购企业拓展冷冻面团业务 [11][23] 服务业：金融与物流 - 青岛银行净利润31.52亿元（+16.25%） 全栈自研大模型技术平台 [12][23] - 青农商行落地办公助手、合规助手、信贷助手等AI智能体应用 [12][23] - 青岛港营收94.34亿元（+4%）净利润28.42亿元（+7.6%） 巩固东北亚航运枢纽 [13][23] - 乐舱物流营收9.05亿元（+20%）净利润1.28亿元（+898.4%） 资产结构优化调整 [13][23]

行业规模与增长 - 2024年啤酒市场规模达1800亿元 同比增长3.2% 2025年上半年延续增长态势 [3] - 中高端产品逆势增长12.7% 精酿啤酒增幅高达31.4% [3] - 高端产品线利润占比从2020年28%跃升至2025年上半年47% [3] 消费趋势变革 - Z世代推动消费逻辑变革 精酿啤酒与特色风味啤酒搜索量同比增长143% [4] - 25-35岁消费者贡献62%高端啤酒增量 人均年支出3200元 为45岁以上群体2.3倍 [4] - 35-45岁中产群体推动20元以上啤酒销售额增长82% 占比47% [4] - 消费场景多元化 露营配啤酒相关笔记增长223% 家庭精酿角讨论量增长179% [5] - 即时零售渠道快速增长 华润啤酒即时零售GMV增长近50% 燕京宅家订单占比达38% [5] 产品创新与研发 - 燕京U8系列2025年上半年贡献55.36亿元营收 占比70.11% 毛利率达51.71% [6] - 金星茶啤女性消费者占比60% 18-35岁群体占80% [7] - 茶啤细分市场毛尖占比39.78% 茉莉花茶啤占31.63% 龙井占15.72% 乌龙茶啤占9.48% [7] - 精酿啤酒市场占比7.2% 重庆啤酒精酿工坊系列增长58% 二三线城市增速达46% [7] - 青岛啤酒AI口味平台缩短研发周期 新品成功率75% 黑灯工厂降低人工成本70% [9] 渠道转型与拓展 - 华润雪花概念店2025年上半年吸引客流超120万人次 带动超市渠道增长17% [10] - 抖音直播啤酒销售额增长83% 高端产品占比首超五成 [10] - 百威亚太数字化渠道占比达18% 华润线上GMV增长近40% [10] - 燕京与茶颜悦色联名带动区域销量增23% 青岛与海底捞合作实现吨价提升12% [10] - 燕京即饮渠道占比达58% 上半年销量235.17万千升增长2.03% [11] 企业财务表现 - 华润啤酒上半年营收239.4亿元增长0.8% 净利润57.89亿元增长23% [12] - 青岛啤酒一季度营收104.46亿元增长2.9% 净利润17.1亿元增长7.1% [9][12] - 燕京啤酒上半年归母净利润11.03亿元 同比增长45.45% [6] - 青岛啤酒一季度毛利率41.64% 提升1.2个百分点 [12] 资本运作与竞争格局 - 华润收购贵州金沙窖酒实现啤白双赋能 青岛全资收购即墨黄酒厂 [13] - 百威亚太推出14款本土风味产品 本土化投入增长27% [12] - 燕京市盈率提升28% 青岛啤酒市值破千亿 [13] 未来发展趋势 - 低度啤酒预计2030年占比25% 小规格轻量化包装成增长点 [14] - 头部企业数字化投入将超营收3% 青岛黑灯工厂能耗降22% [14][9] - 百威中国工厂水电消耗较2017年降43%和38% [14] - 青岛啤酒上半年出口增长22% 珠江茶啤酒在东南亚测试 [15]

报告行业投资评级 - 维持对食品饮料行业的超配评级 [1][3] 报告核心观点 - 食品饮料行业2025年上半年营收实现个位数增长但利润同比下降 行业内部呈现结构性分化 白酒板块加速出清 大众品板块业绩分化 [1][3][11] - 白酒板块二季度业绩承压 仅高端白酒保持正增长 大众品板块中啤酒、调味品、乳品和零食等子板块受成本、需求和政策等因素影响呈现不同增长态势 [3][24][47][62][89] - 投资策略建议关注白酒板块中确定性高的高端白酒如贵州茅台和五粮液 以及大众品板块中业绩具备确定性、存在边际改善预期和高性价比的标的如青岛啤酒、海天味业、伊利股份和东鹏饮料等 [3] 食品饮料行业2025年上半年业绩概述 - 2025H1食品饮料行业实现营业总收入5828.05亿元 同比增长2.47% 增速同比下降2.79个百分点 实现归母净利润1276.68亿元 同比下降0.60% 增速同比下降14.64个百分点 [3][11] - 2025Q2行业营业总收入2551.79亿元 同比增长2.36% 归母净利润460.81亿元 同比下降2.10% 增速季环比放缓 [3][11] - 行业内细分板块业绩分化 零食、软饮料等板块动销表现相对良性 营收增幅靠前 调味品、肉制品、啤酒等板块营收相对稳健 熟食、保健品等板块表现偏弱 [13] 白酒板块业绩 - 2025H1白酒板块实现营业总收入2415.08亿元 同比下降0.86% 归母净利润945.61亿元 同比下降1.18% [24] - 2025Q2白酒板块营业总收入880.90亿元 同比下降5.01% 归母净利润311.69亿元 同比下降7.50% [24] - 分层级看 2025H1高端白酒营收增长6.17% 归母净利润增长5.49% 次高端白酒营收下降0.02% 归母净利润下降3.22% 区域白酒营收下降18.91% 归母净利润下降25.95% [28] - 2025Q2高端白酒营收增长3.45% 归母净利润增长0.62% 次高端白酒营收下降5.44% 归母净利润下降19.41% 区域白酒营收下降31.13% 归母净利润下降41.21% [28] - 贵州茅台上半年营收910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [37][40] - 白酒板块2025H1毛利率81.43% 同比增加0.26个百分点 净利率40.42% 同比下降0.10个百分点 [41] 啤酒板块业绩 - 2025H1啤酒板块实现营业总收入417.32亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.38亿元 同比增长12.06% [47] - 2025Q2啤酒板块营业总收入215.84亿元 同比增长1.84% 归母净利润40.12亿元 同比增长12.81% [47][50] - 青岛啤酒2025H1营收204.91亿元 同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元 同比增长7.21% [54] - 啤酒板块2025H1毛利率45.84% 同比增加1.86个百分点 净利率18.35% 同比增加1.25个百分点 [55] 调味品板块业绩 - 2025H1调味品板块实现营业总收入354.06亿元 同比增长4.64% 归母净利润63.41亿元 同比增长8.01% [62] - 2025Q2调味品板块营业总收入168.61亿元 同比增长6.08% 归母净利润27.67亿元 同比增长9.13% [62] - 海天味业2025H1营收152.30亿元 同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元 同比增长13.35% [65] - 调味品板块2025H1毛利率35.94% 同比增加2.25个百分点 净利率18.10% 同比增加0.51个百分点 [70] 乳品板块业绩 - 2025H1乳品板块实现营业总收入965.59亿元 同比增长1.56% 归母净利润83.27亿元 同比下降3.04% [77] - 2025Q2乳品板块营业总收入464.50亿元 同比增长3.19% 归母净利润29.72亿元 同比增长40.62% [78][79] - 伊利股份2025H1营收619.33亿元 同比增长3.37% 归母净利润72.00亿元 同比下降4.39% [82] - 乳品板块2025H1毛利率31.71% 同比增加0.66个百分点 净利率8.68% 同比下降0.43个百分点 [83] 零食板块业绩 - 2025H1零食板块实现营业总收入429.78亿元 同比增长36.36% 归母净利润12.10亿元 同比下降10.12% [89] - 2025Q2零食板块营业总收入202.08亿元 同比增长43.02% 归母净利润3.12亿元 同比增长9.79% [89] - 零食板块内部公司业绩表现分化 具备核心大单品与渠道优势的企业业绩具有比较优势 [89]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 青島啤酒股份有限公司 (在中華人民共和國註冊成立之中外合資股份有限公司) 呈交日期: 2025年9月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600600 | 說明 | A股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | | 1 RMB | | 709,127,610 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | | 1 RMB | | 709, ...

核心财务表现 - 上半年营业收入204.9亿元，同比增长2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39亿元，同比增长7.2%，创同期历史新高 [1] 经营战略与市场拓展 - 坚持高端化战略和精益运营，实现量稳质升利增发展态势 [1] - 深耕国内市场，巩固传统基地市场优势，三大战略带市场均实现量利双增长 [2] - 海外市场持续推进产品分销覆盖和品牌传播，提升全球品牌影响力 [2] - 全渠道发力，线上渠道深化传统平台运营，新兴渠道保持行业领先 [2] - 即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局，连续5年交易额高速增长 [2] 品牌与产品策略 - 实施"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"战略 [2] - 主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9% [3] - 中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [3] - 研发上市轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等多款特色产品，满足个性化、健康化消费需求 [3] - 加速培育大单品及创新品类，推进"1+1+1+2+N"产品组合发展 [3] 行业环境与成本结构 - 啤酒行业原材料成本整体稳定，大麦和玻璃价格下行对利润形成正向贡献 [3] - 啤酒高端化仍是中长期主要趋势及竞争胜负手 [3] - 龙头企业充分受益于成本端改善，在消费升级背景下实现业绩企稳增长 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 绍兴市推出《2025年绍兴市提振消费政策》，对酒店举办宴席（5桌及以上、消费满1万元）的消费者给予分档补贴，最高5000元，直接刺激大众消费场景的白酒需求，利好宴席消费供应商[5] - 中秋国庆双节8天连假，宴席消费时间集中，且Q2禁酒令下错杀的部分需求有望延期至双节释放，利好双节宴席白酒需求[5] - 政策预计后续在其他地区推广，由点带面拉动整体大众需求，利好白酒需求复苏和宴席供应链企业[5] - 夜间经营延时、大学生专属消费券（覆盖餐饮住宿商超等）以及文旅+餐饮融合措施，直接提振餐饮需求端消费，尤其婚宴、团餐场景受益明显[5] - 餐供行业处于周期底部逐步修复阶段，政策端持续加码推动终端需求恢复，推荐关注宴席消费修复相关的白酒龙头、地产酒及小餐饮供应链[5] - 绍兴本地黄酒消费盛行，促消费政策增加黄酒需求，会稽山、古越龙山有望受益[5] 细分行业与公司推荐 - 白酒板块：宴席消费修复利好龙头和地产酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘[5] - 餐饮链板块：小餐饮和宴席供应链推荐海天味业、安井食品、安琪酵母、千味央厨[5] - 啤酒板块：夜经济和餐饮场景修复推荐青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒[5] - 黄酒板块：政策刺激需求，推荐会稽山、古越龙山[5] 市场表现 - 食品饮料行业最近12个月市场表现数据未提供具体百分比，但图表显示其相对沪深300和上证指数的走势[4]

白酒行业整体表现 - 2025年上半年A股20家白酒上市公司营收合计2415.08亿元 同比下降0.9% 归母净利润合计945.61亿元 同比下降1.2% [1] - 仅6家企业营收实现正增长 其中贵州茅台以911亿元营收及9%增速领跑 14家企业营收下滑 5家企业降幅超20% [2] - 仅7家企业净利润正增长 4家企业净利润降幅超50% 金种子酒净利润同比下降751% 亏损7220万元 行业出现13家企业营收净利润"双降" [2][3] 头部企业与区域酒企分化 - 贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部企业保持增长 区域名酒如迎驾贡酒、口子窖、今世缘等抗风险能力不足 [2][3] - *ST岩石营收同比下降85%至2825万元 亏损6777万元 虽净利润增速12%但实际为亏损收窄 [2] - 行业集中度较高 头部酒企可能带动回暖 但深度调整阶段洗牌加速 [3] 其他酒类板块表现 - 啤酒板块7家企业中5家营收正增长 青岛啤酒营收超200亿元 净利润39亿元创纪录 燕京啤酒净利润增速达45% [5] - 黄酒企业古越龙山、会稽山营收均超8亿元 净利润超9000万元 金枫酒业营收仅2亿元且亏损714万元 [6] - 葡萄酒及预调酒板块中 张裕A与百润股份营收均接近15亿元 百润股份净利润3.89亿元领先 但两者营收同比下滑 [5][6] 行业跨界融合趋势 - 白酒企业推出低度化产品（如古井贡酒轻度古20、五粮液29°产品）及小规格包装 瞄准年轻消费群体 [7] - 华润啤酒白酒业务营收7.81亿元 旗下拥有金种子、景芝等白酒品牌 推行"啤白双向赋能"策略 [9] - 五粮液推出"风火轮"精酿啤酒 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒 进入黄酒市场 [9] 行业结构性变化 - 酒饮市场呈现年轻化、低度化趋势 消费场景重构 混业经营模式逐渐普及 [1][9] - 其他酒类板块规模较小 9家企业合计营收53亿元 净利润7亿元 相当于单一中型酒企规模 [6] - 啤酒、黄酒等通过年轻化营销实现错位竞争 但整体规模与白酒差距显著 [4][6]

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]