报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 性价比消费氛围下东鹏饮料单品势能强，第二曲线占比显著提升，成本低位与控费得当使其盈利能力大幅提升，公司处于网点拓展与产品高势能期，收入结构不断优化，渠道能力增强，中期分红提升股东回报，预计2024 - 2026年EPS为7.15/8.90/11.09元，对应PE为32/26/21倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1营业总收入78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非净利润17.07亿元（同比+72.34%）；2024Q2营业总收入43.91亿元（同比+47.88%），归母净利润10.67亿元（同比+74.62%），扣非净利润10.82亿元（同比+101.51%） [4] 事件评论 - 性价比消费下，东鹏特饮2024H1收入68.55亿元，同比+33.5%，2024Q2收入37.54亿元，同比+36.4%；补水啦2024H1收入4.76亿元，同比+281%，2024H1除东鹏特饮外其他饮料占比12.8%，同比提升约7pct；2024Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北同比+17.4%/+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/+102.2%，全国渠道网点超360万家，市场库存同环比回落 [5] - PET低位锁价与白糖价格低位使公司成本受益，控费得当，销售费用率下降；2024H1归母净利率提升1.69pct至21.98%，毛利率+1.5pct至44.6%，期间费用率-2.11pct至17.06%；2024Q2归母净利率提升3.72pct至24.29%，毛利率+3.3pct至46.05%，期间费用率-3.77pct至15.46% [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|11263|15155|18462|22489| |利润表（百万元）|营业成本|6412|8395|10353|12596| |利润表（百万元）|毛利|4851|6760|8109|9893| |利润表（百万元）|％营业收入|43%|45%|44%|44%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|121|167|203|247| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|1956|2602|2981|3536| |利润表（百万元）|％营业收入|17%|17%|16%|16%| |利润表（百万元）|管理费用|369|489|563|666| |利润表（百万元）|％营业收入|3%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|研发费用|54|114|133|162| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|财务费用|2|0|0|0| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|营业利润|2588|3655|4548|5667| |利润表（百万元）|％营业收入|23%|24%|25%|25%| |利润表（百万元）|营业外收支|-9|-12|-15|-18| |利润表（百万元）|利润总额|2579|3643|4533|5649| |利润表（百万元）|％营业收入|23%|24%|25%|25%| |利润表（百万元）|所得税费用|539|783|975|1215| |利润表（百万元）|净利润|2040|2859|3559|4434| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|2040|2859|3559|4434| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|5.10|7.15|8.90|11.09| |资产负债表（百万元）|货币资金|6058|9639|14740|20835| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|1239|1259|1279|1299| |资产负债表（百万元）|应收账款|66|68|87|109| |资产负债表（百万元）|存货|569|720|889|1087| |资产负债表（百万元）|预付账款|158|197|251|303| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|679|470|476|484| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|8769|12353|17721|24117| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|2916|3279|3607|3892| |资产负债表（百万元）|无形资产|485|575|668|765| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|359|448|448|448| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|2181|2116|2132|2122| |资产负债表（百万元）|资产总计|14710|18770|24576|31345| |资产负债表（百万元）|短期贷款|2996|3841|4628|5272| |资产负债表（百万元）|应付款项|884|1130|1393|1702| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|284|349|431|530| |资产负债表（百万元）|应交税费|234|399|484|570| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|3649|4494|5523|6720| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|8047|10212|12459|14793| |资产负债表（百万元）|长期借款|220|220|220|220| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|4|2|2|2| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|115|126|126|126| |资产负债表（百万元）|负债合计|8386|10560|12807|15141| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|6324|8210|11769|16203| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|6324|8210|11769|16203| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|14710|18770|24576|31345| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|3281|4148|5038|6134| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|208|152|185|225| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-916|-879|-908|-908| |现金流量表（百万元）|其他|-51|297|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-758|-430|-724|-683| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|5909|845|787|644| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-811|-1000|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-6156|2|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-1058|-153|787|644| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1437|3581|5101|6095| |基本指标|每股收益|5.10|7.15|8.90|11.09| |基本指标|每股经营现金流|8.20|10.37|12.59|15.34| |基本指标|市盈率|35.79|32.02|25.73|20.65| |基本指标|市净率|11.54|11.15|7.78|5.65| |基本指标|EV/EBITDA|26.13|21.30|16.39|12.38| |基本指标|总资产收益率|13.9%|15.2%|14.5%|14.1%| |基本指标|净资产收益率|32.3%|34.8%|30.2%|27.4%| |基本指标|净利率|18.1%|18.9%|19.3%|19.7%| |基本指标|资产负债率|57.0%|56.3%|52.1%|48.3%| |基本指标|总资产周转率|0.85|0.91|0.85|0.80| [10]