投资评级 - 报告首次覆盖凯德石英，给予"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 凯德石英是石英制品加工行业的优质厂商，专注于石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产，毛利率和净利率表现稳健 [2] - 石英产业链成熟，下游半导体和光伏行业是主要推动力，半导体行业销售额2017-2023年CAGR达14.6%，光伏行业2023年新增装机容量同比增长148.1% [2] - 公司通过创新与并购巩固行业领先地位，截至2023年拥有68项专利，并通过多项客户认证，加速国产化进程 [2][12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为3.02亿元、3.48亿元、4.01亿元，同比增速分别为16.40%、15.05%、15.23% [1][3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、0.90亿元，EPS分别为0.62元、0.90元、1.20元 [1][3] - 2024-2026年PE分别为22.63倍、15.49倍、11.67倍 [1][3] 公司概况 - 凯德石英成立于1997年，主要产品为石英仪器、石英管道、石英舟等，广泛应用于半导体、光伏等领域 [12] - 公司通过多次定增和并购，逐步完善产业链布局，2022年与通美晶体合资成立凯美石英，并购凯德芯贝，2023年凯芯新工厂开工 [12][15] 行业分析 - 石英制品行业上游高纯石英砂市场高度垄断，外资占比高，但近年来国产替代加速 [2][29] - 中游石英制品行业门槛较高，尤其是半导体用石英制品，供应商需通过客户认证 [34] - 下游半导体和光伏行业是石英制品的主要应用领域，2023年半导体和光伏分别占石英制品终端应用的65%和7% [38] 研发与客户 - 公司注重自主研发，截至2023年拥有68项专利，其中发明专利17项，2023年研发投入1972.53万元，同比增长31.7% [53] - 公司主要客户为国内大型微电子集团和半导体研究所，产品通过多项客户认证，2020年通过中芯国际12英寸核心零部件认证 [15][55] 财务表现 - 2023年公司营收2.60亿元，同比增长43.1%，归母净利润0.4亿元，同比下降29.6% [17] - 2024年H1公司营收1.57亿元，同比增长39.2%，归母净利润0.20亿元，同比下降1.6% [17] - 2023年半导体行业石英制品贡献85.4%的毛利，光伏行业石英制品贡献12.9% [18]