投资评级 - 报告对牧原股份的投资评级为"增持"，目标价格为47.40元，当前价格为37.41元 [2] 核心观点 - 牧原股份的养殖成本持续下降，从Q1的15.5元/kg降至8月的13.7元/kg，预计在2024年Q4达到13元/kg的行业领先水平 [6] - 2024年公司出栏量有望超预期，全年养殖头均盈利丰厚 [6] - 2025年生猪价格预计保持高位，公司盈利仍将强劲 [6] - 公司资产负债率有望继续下降，预计2024年下半年负债率将进一步降低 [6] 财务表现 - 2023年公司营业收入为110,861百万元，同比下降11.2%，净利润为-4,263百万元，同比下降132.1% [6] - 2024年预计营业收入为138,653百万元，同比增长25.1%，净利润为24,015百万元，同比增长663.3% [6] - 2025年预计营业收入为145,105百万元，同比增长4.7%，净利润为25,918百万元，同比增长7.9% [6] - 2024年预计每股净收益为4.39元，2025年为4.74元 [6] 行业对比 - 牧原股份的2025年预测市盈率为7.89倍，低于可比公司平均市盈率9.02倍 [10] - 牧原股份的2025年预测市盈率低于新希望（11.86倍）、巨星农牧（5.79倍）、神农集团（10.4倍）和温氏股份（8.01倍） [10] 资产负债表 - 2024年预计公司总资产为206,294百万元，总负债为108,136百万元，资产负债率为52.4% [9] - 2025年预计公司总资产为230,352百万元，总负债为106,256百万元，资产负债率为46.1% [9] 现金流 - 2024年预计公司经营活动现金流为22,071百万元，投资活动现金流为-7,693百万元，筹资活动现金流为-12,718百万元 [9] - 2025年预计公司经营活动现金流为49,935百万元，投资活动现金流为-4,221百万元，筹资活动现金流为-8,009百万元 [9]